（价值管理）用友软件股利政策与公司价值.docVIP

（价值管理）用友软件股利政策和X公司价值 中国上市XX公司股利政策和XX公司价值 ——用友软件现金股利政策实证研究 于雷[1] 内容摘要：传统的XX公司财务理论框架里，上市XX公司于追求XX公司价值最大化的假设条件下，究竟采取什么样的股利政策，壹直以来是XX公司财务领域争论的热点。本文主要通过对中国上市XX公司“用友软件”发放高现金股利的案例进行实证分析，论证XX公司的股利政策对XX公司价值和股东财富的影响。通过对用友软件超正常收益的实证分析，笔者得出了市场对其高股利派现持积极的态度（有显著为正的超正常收益）的结论。以实证分析的结论为出发点，本文又深入分析了用友高派现的制度因素，且认为用友高派现的股利政策符合股东利益最大化。 壹、股利政策的关联理论 传统的XX公司财务理论框架里，股利政策和投资决策和融资决策且列为XX公司财务理论的三大支柱。而于特定的市场条件下，作为资本市场微观基础的上市XX公司，于追求XX公司价值最大化的假设条件下，究竟采取什么样的股利政策，壹直以来是XX公司财务领域争论的热点。 这个问题能够细分为三个决策的过程。首先，涉及是否分配股利的决策。上市XX公司于结合投资前景等因素的考虑下，作出发放股利或是将税后利润留于XX公司的决策。其次，于选择发放股利的前提下，要作出采用什么方式来发放股利的决策。现代XX公司财务理论中，作为股利发放的手段有现金股利，股票股利和股