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第九章 资本结构理论;第一节 资本结构;(二)资本结构中负债的意义;第二节 早期资本结构理论;这里必须明确的是： 其一，企业价值是企业作为整体资产所具有的(潜在的)未来的获利能力。 其二，企业价值是市场对企业的评价。 在通常情况下，企业价值以企业发行的股票和债券的市价之和计算。 ;几个常用符号;I表示应付利息(I=Kb×B)； Kw表示综合资本成本； T表示所得税税率； NI表示税后净收益(Net Income的简写)； V表示企业总价值(V=S+B)。;二、早期朴素的资本结构理论与传统资本结构理论 ; 1．早期的朴素资本结构理论 ;(1)净收益方式(The Net Income Approach) ;在这两个假定下，显然，公司负债比率愈高，则综合资本成本Kw愈低，当负债比率由零增加到100％时，综合资本成本相应的由权益资本成本Ks下降到债务资本成本Kb，同时企业价值达到最大值。 其结论是：公司应当100％负债 。;资本成本;(2)净经营收益方式(The Net Operating Income Approach）;Kw=Wb×Kb×(1－T)+Ws×Ks?;在上式中，当Kw和Kb为常数时，随着负债比率提高，系数B／S增大，必然导致权益资本成本Ks上升，即较低的债务成本增加将引起较高的权益资本成本上升。 其结论是：资本结构决策对企业价值的提高没有任何作用。;净经营收益方