国债期货交易策略.docVIP

国债期货交易策略 中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange 主要内容 国债期现货基础知识 国债期货交易策略 - 2 - 中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange 国债期现货基础知识 一 - 3 - 中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange 4 债券投资——价值保障与约束 股票 债券 到期日 无到期日； 有到期日； 除非破产清算，永续存在； 到期兑付； 利息/股息 金额和时间皆不确定； 时间确定； 金额稳定； 本金 金额波动； 金额确定； 无确定的回款保证； 有确定的回款保证（不考虑违约）； 稳定的利息收益和确定的本金返还 价值保障 投资者 债券发行人 稳定的成本支付和确定的债务回购 价值约束 中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange 债券的现金流量 +$100 +$103 +$3 +$3 +$3 +$3 +$3 +$3 +$3 +$3 +$3 +$3 期初 期末 -$100 债券的现金流量由每期付息的债息跟到期还本的本金组成 - 5 - 中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange 6 债券投资——价值保障与约束 n C d ? ? P i ? ? ? ? ? 1 r 1 r ? n i 1 ? ? 利息金额确定 ? 本金金额确定 ? 利息支付时间确定 ? 本金兑付时间确定 “价值保障与约束” 利息di确定，本金C确定（不考虑违约）； 债券价值P，只取决于期限n和折现率r的变化。 中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange 国债价格与收益率的关系 价格 Ｐ－ Ｐ Ｐ＋ 收益率 y- y y+ 中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange 国债收益率曲线 - 8 - 中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange 5年期国债收益率走势 数据来源：万得资讯 - 9 - 中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange 银行间固定利率国债标准期限收益率涨跌表（7.6） 期 限 (年 ) 2012/7/5 2012/7/6 点 差 （ bp) 0 1.56545 1.54715 -1.83 0.17 2.052446 2.024224 -2.8222 0.25 2.1058 2.0773 -2.85 0.5 2.209906 2.201421 -0.8485 0.75 2.2911 2.2861 -0.5 1 2.325225 2.312925 -1.23 2 2.342371 2.335377 -0.6994 3 2.549139 2.530472 -1.8667 4 2.680698 2.668966 -1.1732 5 2.920358 2.903458 -1.69 6 3.084672 3.079969 -0.4703 7 3.1005 3.0964 -0.41 10 3.319522 3.3193 -0.0222 15 3.637 3.6368 -0.02 20 3.9137 3.9135 -0.02 30 4.08926 4.087703 -0.1557 - 10 - 中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange 国债收益率的绝对影响因素 意义和目的1： 由于未能参与分享实体经济的增长，需要对机会收益进行补偿。 意义和目的2： 由于通货膨胀造成的持币价值损失，需要对机会成本进行补偿。 经济实际增长 通货膨胀 （预期） （预期） 价值保障和约束 + + 国债收益率 货币政策调整 （预期） - + 价格波动 国债需求 国债供给 中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange 利率市场分析的基本逻辑框架 ? 决定利率方向与变化幅度的四大因素 ? 经济基本面因素-“经济增长+通货膨胀” ? 资金面因素-“资金供应+债券供应”(前者是硬性,后者更具备弹性) ? 政策面因素-“货币政策+财政政策” ? 技术面因素-“估值+心理” ? 四大影响因素的相互关系 ? 基本面要素为”锚”、资金面如“水”、政策面如“波涛” ? 基本面最领先、政策面其后、资金面再后 ? 政策面因素作为中介桥梁，对资金面具有直接影响，对于经济基本面 双因素中的“经济增长”的影响敏感度强于“通货膨胀”因素，因此 政策基本面因素具有双重属性，特别在分析经济增长中，要关注 12 中国金融期货交易所China Fi