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公开评级信用分析报告 西宁特殊钢股份有限公司 2011 年公司债券公开评级信用报告 评级结果： 评级观点 主体长期信用等级：AA 联合资信评估有限公司 （以下简称“联合 评级展望：稳定 资信”）对西宁特殊钢股份有限公司 （以下简称 本次公司债券信用等级：AApi “公司”或“西宁特钢”）的评级反映了公司作 为国内西北地区唯一的特钢生产企业，在行业 发行规模：不超过 10 亿元 地位、技术水平、资源保障等方面的显著优势。 债券期限：不超过 10 年 同时联合资信也关注到公司盈利水平随行业景 评级时间：2011 年 6 月 8 日 财务数据 气波动较大，目前债务负担重等因素对公司带 项目 2008 年 2009 年 2010 年 来的不利影响。 资产总额(亿元) 102.86 104.96 119.96 公司资产规模较大，资产质量及现金流状 所有者权益(亿元) 30.07 29.20 31.07 况良好，未来随着公司在建的钒矿、铁矿及焦 长期债务(亿元) 10.62 16.08 15.64 煤等资源项目的建成，公司整体竞争实力有望 全部债务(亿元) 49.58 59.50 73.75 进一步增强。联合资信对公司评级展望为稳定。 营业收入(亿元) 69.73 51.86 70.52 本期债券由西宁特殊钢集团有限责任公司 利润总额(亿元) 2.96 0.85 4.16 （以下简称“西钢集团”）提供无条件不可撤 EBITDA(亿元) 10.66 9.16 12.99 经营性净现金流(亿元) 4.20 1.79 1.49 销的连带责任保证担保。西钢集团是公司控股 营业利润率(%) 16.35 14.56 18.83 股东，具备较强的担保实力，其担保有助于本 净资产收益率(%) 11.17 2.17 10.57 期债券本息的偿付。 资产负债率(%) 70.77 72.18 74.10 综合来看，本期债券到期不能偿付本息的 全部债务资本化比率(%) 62.25 67.08 70.36 风险很低。 流动比率(%) 54.23 50.16 47.42 全部债务/EBITDA(倍) 4.55 6.25 5.56 EBITDA 利息倍数(倍) 3.12 2.78 3.56 优势 EBITDA/本期发债额度(倍) 1.07 0.92 1.30 1．中国国内特钢市场增长空间大，具有良好的 分析师 发展前景。 闫昱州 祁志伟 2．公司是中国西北地区唯一的特钢生产企业， lianhe@ 发展外部环境良好，受政府支持力度较大。 3 ．公司具有明显的资源优势，并正逐步由单纯 电话