环保工程及服务行业研究：从现金流角度寻找内生成长能力的公司！.pdfVIP

证券研究报告·行业研究·环保工程及服务 环保工程及服务 [Table_Main] 从现金流角度寻找内生成长能力的公司！ [Table_Author] 2018 年07 月02 日 增持 （维持） 证券分析师 袁理 执业证号：S0600511080001 021 建议关注：国祯环保、伟明环保、中金环境、东江环保、蓝焰控股、龙马 yuanl@ 环卫、龙净环保、聚光科技 [Table_PicQuote]  核心观点：去杠杆，关注资本金生成能力！ 行业走势  环保的投资逻辑链：行业政策－空间－订单－业绩。当前痛点在于订单 环保工程及服务 沪深300 落地到业绩转化的确定性，主要影响因素有 3 ：1）项目质量，挂钩获 34% 取贷款能力。2）资本金产生能力。资本金需求扩大是去杠杆趋势下的 23% 必然，资本金产生看公司模式和能力。3）运营能力，挂钩长期份额竞 11% 0% 争力。 -11% -23%  从模式上可以把环保公司分为三种。1）投资驱动工程利润。2）投资驱 -34% 动运营利润。3）提供设备工程服务。其中：模式 2 有运营资产积淀的 -46% 2017-06 2017-10 2018-02 公司。经营现金流持续累积，支持再投资实现内生成长！危废作为景气 度不断提升的子行业，建议重点关注。模式3 设备与解决方案公司。现 金流的优劣代表了公司的议价能力。 [Table_Report] 相关研究  我们从2017 年建立行业首个基于宏观的研究框架“剪刀差”体系以来， 1、《环保行业周报：宏观视角理 多次明确提出：从融资能力和财政支付两个痛点把握行业（其本质是订 单落地），并关注行业格局变化，一场供给侧改革！ 解行业本质，重视运营现金流推 动资本金增厚！》2018-06-12  本周行业要闻：1）生态环境部：已将垃圾焚烧发电行业达标整治提到 2、《环保行业周报：发改委发布 污染防治攻坚战重要日程中；住建部：年底前地级以上城市全面部署生 《关于理顺居民用气门站价格 活垃圾分类；2）中共中央、国务院发布《关于全面加强生态环境保护 坚 的通知》天然气价改再进一步》 决打好污染防治攻坚战的