A股2018年中期策略专题报告：跳出寻底三界外，不落K线五行中.pdfVIP

A 股 策 略 DONGXING SECURITIES 2018 年中期策略：跳出寻底三界 2018 年07 月13 日 外，不落K 线五行中 A 股策略 专题报告 东 兴 ——A 股2018 年中期策略专题报告 证 券 投资摘要： 分析师：郑闵钢 股 010 zhengmgdxs@ 份 我们认为，导致上半年收益率低迷的核心原因并不是中美贸易战等事件驱 执业证书编号: S1480510120012 有 动因素，而是由于影响 A 股的诸多基本面要素中，波动率均出现下降。这 研究助理：宋劲 限 一情况将在下半年持续影响市场，意味着 A 股将有持续性赚钱行情，但这 010 songjin@ 公 一行情的把握只能从自下而上角度出发，并需减少交易次数。 执业证书编号: S1480116110028 司  自上而下选股失效主因波动下降。宏观经济波动性收敛，货币政策预期 GDP 及三个产业季度累计增幅 证 强化，带来的是基本面波动的下降。同时，机构行为较高的一致性又在资 GDP累计同比 第一产业 券 金层面强化这一情况，表现出来的结果就是自上而下选股及行业轮动的失 20 第二产业 第三产业 研 效。这一状况预计还将在未来半年时间反复出现。 16 究  事件驱动参与价值不大。以贸易战为首的事件将持续影响A 股市场表现， 报 12 告 并将在短时间内大幅影响市场收益。然而我们认为，在机构高度一致性且 8 趋势性机会不明朗的背景下，事件驱动所带来的投资机会将急难把握，且 4 难以持续，“赌股指”的参与价值不大。 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 2 3 4 5 6 7  赚钱机会：FCFF价值把握。我们认为，A 股近两年在逐步孕育的唯一主 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 线便是对企业 FCFF 的追逐，这一趋势在过去两年半逐步强化，行业轮 动、板块更迭都是这一趋势的表征。虽然下半年市场参与价值不大，但自 资料来源：wind，东兴证券研究所