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凸性的决定因素 凸性随着期限的增长而增长 凸性随着票息降低而增大，随着票息上升而降低 低利率水平下的凸性大于高利率水平下的凸性。 麦考利久期与债券凸性的关系 在久期的计算中，对所有的现金流都采用同一个折现率，这意味着利率期限结构是平坦的。 久期实际上只考虑了收益率曲线平移的情况 。 久期方法只考虑了债券价格变化与到期收益率变化之间的线性关系。即只用久期来估计收益率变动与价格变动率之间的关系，那么从前面的公式可以看出，收益率上升或下跌一个固定的幅度时，价格下跌或上升的幅度是一样的。 麦考利久期与债券凸性的关系 但实际情况是，价格变化与到期收益率变化之间的关系不是线性的，而是一种凸性关系，即当到期收益率降低某一数值时，债券价格的增加值要大于收益率上升同一数值时债券价格的降低值（债券定价的定理4）。显然这与事实不符。 (具体见下页图) 价格敏感度与凸度的关系图 用久期近似计算的收益率变动与价格变动率的关系 不同凸度的收益率变动幅度与价格变动率之间的真实关系 上图说明的问题： 当收益率下降时，价格的实际上升率高于用久期计算出来的近似值，而且凸度越大，实际上升率越高；当收益率上升时，价格的实际下跌比率却小于用久期计算出来的近似值，且凸度越大，价格的实际下跌比率越小。 这说明： (1) 当收益率变动幅度较大时，用久期近似计算的价格变动率就不准确，需要考虑凸度调整； (2