LME有色金属市场定价权形成机制与启示.docVIP

LME有色金属市场定价权形成机制与启示 目录 一、LME定价权形成的历史过程 （一）第二次工业革命中的起源和发展（1877年至1914年） （二）政府干预及定价权博弈（1914年至20世纪80年代） 20世纪30年代初至60年代末 （三）国际化发展及结算货币演变（1979年至2018年） 20世纪70年代后期开始 二、LME定价权的制度基础 （一）多层次交易体系 （二）期现货一体的交易体系 （三）庞大的交割库系统 三、启示和建议 一是商品期货市场的定价权源于其价格发现功能 二是商品期货交易所交割库的全球化分布可以吸引更多的国际投资者 正文 摘要：伦敦金属交易所是国际资本市场中最具现货平台特点的期货交易所，在一百多年的发展中形成了独特的交易制度和坚实的客户基础，其价格也得到产业客户和现货贸易商的广泛认可。本文基于LME在不同历史时期的发展情况，阐述其如何在国际有色金属市场定价权博弈中取得成功，分析其与现货市场协同发展的内在逻辑，剖析LME的定价、交割和清算等制度如何作为一个有机整体保障了其在现货市场的定价基准 关键字：有色金属市场，现货市场，LME定价，交割库系统 伦敦金属交易所（The London Metal Exchange，以下简称LME）作为国际资本市场中最具现货平台特点的期货交易所，在一百多年的发展中形成了独特的交易制度和坚实的客户基础，其价格也得到产业客户和现货贸易商的广泛认可。可以说，与其他商品现货市场相比，金属现货市场具有非常明显的寡头垄断特点，由分散的场外市场和集中的LME远期市场组成，均以LME远期合约价格为基准。国际金属期货市场主要由LME集中定价。1997年全球交易所市场上的金属有95%通过LME交易，LME交易额共约25000亿美元。美国在20世纪70年代后期结束了生产商定价体系，自此纽约商交所（COMEX）主导美国市场；1990年成立的上海期货交易所（Shanghai Futures Exchange，以下简称SHFE）逐步建立了中国有色金属期货市场，慢慢形成LME、COMEX和SHFE的三角竞争关系。 目前LME是美国和中国地区市场以外的主要定价基准，占全球有色金属交易所交易量中的80%左右。值得注意的是，通常所说的定价权指的是一个交易平台的价格得到了市场参与者的广泛认可，这个价格主导权不能简单地由交易手数、交易量或交易金额等技术指标来判定，因为大量的商品现货贸易不会通过期货市场交易，只是参考了某个交易所的价格。这在垄断性较强的金属市场尤为明显。每天大量的国际金属贸易合同采用LME当天的3个月远期合约价格，这已成为国际金属贸易的惯例，体现在成千上万的贸易合约以及背后一整套的产业运行机制和法律、政策和规章制度。从历史的角度来看，LME定价权的形成正是得益于其在这个机制形成过程中扮演的积极作用。 一、LME定价权形成的历史过程 （一）第二次工业革命中的起源和发展（1877年至1914年） LME的起源可以追溯到第二次工业革命期间英国冶炼业和制造业的发展。英国本土资源有限，需要各大洲殖民地提供制造业所需的原材料和工业产品出口的市场。英国强大的海军保障宗主国和殖民地之间形成了一个开放的贸易经济体，多边商品、货币在帝国的各个部分之间流动，建立了一个互相连通的原材料、工业制造品和资本服务的市场。铜、锡等有色金属矿产主要集中在亚洲、非洲、南美等地区的英法殖民地，而这些地区绝大多数在当时还未掌握熔炼技术，每年需要把大量的精炼矿石运往英国等欧美国家。1823年，英国政府通过了仓库法案，对进口和再出口的锡和铜不再征收关税，大大促进了这些金属（尤其是锡）从马六甲海峡地区和澳大利亚通过伦敦运往欧美的转口贸易。 随着蒸汽机、铁路等物流运输和电报机等信息传播技术的发展，以及苏伊士运河的修筑通航，LME应运而生，在现货贸易基础上发展了远期合约，又根据现货商套保的需求使合约标准化，慢慢成为决定金属市场价格的终端。因为智利的铜和马来西亚的锡运往欧洲都需要3个月，因此LME最早的铜和锡远期合约期限定为3个月。得益于英国在全球制造业的中心地位，这些合约很快得到了市场认可。 LME最早的会员包括一些金属贸易公司和小型经纪商，更多的则是钢铁工厂主、马口铁匠、黄铜铸工、锌电镀工、炼铜匠和白铅制造商等产业客户。除了帮助客户交换信息和建立联系，LME也提供现货交割服务。通过清算市场存货起到了一个价格稳定器的功能，缩小了市场供求影响的价格波动范围。LME在早期发展中为英国巩固一个跨大西洋贸易帝国提供了强大动力。从19世纪70年代开始，英国国内经济增长较之前有所放缓，银行业和保险业发展面临压力，伦敦吸引的大量国际资本开始到海外寻找利润更高的投资项目。此时英国在北美、南美、非洲等地的殖民地需要修建大规模的铁路和公路，这类投资直接拉动了国际市场对铜的需