掘金餐饮行业，海底捞、九毛九、呷哺呷哺深度对比.docx

目 录 餐饮行业：连锁化率逐渐提升，火锅和休闲快餐是优质赛道 5 餐饮行业规模较大，行业集中度较低 5 餐饮行业发展方向：纵向提升连锁化率，横向开启零售/外卖/多品牌战略 7 精选优质赛道：火锅和休闲快餐赛道较优 8 核心竞争力：餐饮龙头的管理体系/供应链/食品安全控制能力较强 10 股权结构稳定，管理层经验丰富 10 管理体系对比：龙头企业各有侧重 12 海底捞：连住利益、锁住管理。 12 九毛九：企业文化开放创新，股权激励助力共赢。 15 呷哺呷哺：设立四级管理架构和店长负责制 16 供应链体系：龙头企业的供应链体系较为完善 16 食品安全控制：食品安全为餐饮企业重中之重 18 财务对比：海底捞收入利润规模较大，成本费用率较低 19 经营情况对比：龙头企业均有翻倍以上的开店空间 22 餐饮行业商业模式：业绩增长主要来自于门店扩张 22 单店营收：海底捞和太二坪效较高 23 翻台率：海底捞和太二翻台率较高 23 客单价：持续提升，增速超过 CPI 增速 24 单店模型：海底捞/太二单店经营利润率较高 25 门店情况：海底捞/呷哺呷哺门店较多， 太二开店较快 26 开店空间测算：龙头企业均有翻倍以上的开店空间 29 开店空间测算方法一：考虑常住人口和餐饮社会零售总额 29 开店空间测算方法二：考虑开店的边际收入与边际成本相等得到最优规模 30 投资建议：疫情有望加速餐饮行业连锁化率提升 31 风险提示 32 宏观经济下行 32 疫情继续扩散 32 食品安全问题 32 图表目录 图 1：中国餐饮行业收入和增速 5 图 2：中国餐饮行业分类 5 图 3：中美日城镇化率水平（%） 5 图 4：中美人均可支配收入（人民币） 5 图 5：年轻人更偏好外出就餐 6 图 6：中美日餐饮企业连锁化率 6 图 7：中美餐饮企业 TOP50 份额对比 6 图 8：连锁门店增速是行业门店增速的 3 倍 7 图 9：品牌餐饮开启零售业务 7 图 10：海底捞智慧餐厅 7 图 11：海底捞智能厨房 7 图 12：西贝各代店菜品数量和面积情况 8 图 13：中国餐饮各品类连锁化率 8 图 14：美国餐饮各品类 CR3 市占率 8 图 15：火锅行业收入及占比（亿元） 9 图 16：2017 年不同餐饮业态经营情况对比 9 图 17：休闲快餐收入及增速（亿元） 9 图 18：海底捞/九毛九/呷哺呷哺发展历程 10 图 19：海底捞/九毛九/呷哺呷哺股权结构 11 图 20：海底捞店长薪酬选择方式 13 图 21：海底捞的组织架构 14 图 22：公司员工发展途径 15 图 23：九毛九的组织架构 16 图 24：呷哺呷哺的四级管理架构 16 图 25：海底捞多元化业务/投资布局/供应链体系 18 图 26：营业收入（万元）规模及增速 20 图 27：归母净利润（万元）规模及增速 20 图 28：经营利润率对比 21 图 29：净利润率对比 21 图 30：营收结构对比 21 图 31：经营利润对比 21 图 32：各项成本占收入比 22 图 33：各项费用率情况对比 22 图 34：餐饮行业商业模式 22 图 35：整体单店营收及坪效对比 23 图 36：同店单店营收对比 23 图 37：整体翻台率及增速对比 24 图 38：同店翻台率及增速对比 24 图 39：客单价对比 25 图 40：门店数量及增速对比 27 图 41：门店分布对比 27 图 42：海底捞门店以华东、华南辐射全国 28 图 43：九毛九门店以华南为主 28 图 44：呷哺呷哺门店以华北、东北为主 28 图 45：各个品牌预计新开门店数量 30 图 46：连锁餐饮品牌在国内门店数量 30 图 47：海底捞（收入-可变成本）和固定成本随着门店数量的变化图（万元） 31 表 1：餐饮赛道对比 10 表 2：海底捞管理层 11 表 3：海底捞管理体系变革 12 表 4：餐饮龙头供应链对比 17 表 5：公司关联方相关信息 17 表 6：成熟门店模型测算（万元） 26 表 7：海底捞开店空间预测 29 表 8：以一线城市为例测算海底捞开店空间 29 表 9：三大龙头与美国餐饮龙头对比情况（单位：亿元人民币） 32 餐饮行业：连锁化率逐渐提升，火锅和休闲快餐是优质赛道 餐饮行业规模较大，行业集中度较低 中国餐饮行业规模大增速快，受宏观经济影响有限。2019 年中国餐饮行业的规模超过 4.67 万亿元，2010-2019 年 CAGR 为 11.4%。餐饮行业属于刚需，受宏观