2H20消费行业展望：乘风踏浪，坚守优质赛道和赢家.docxVIP

目录 追随消费大趋势择取赛道和赢家 3 饮料行业：去糖化、健康化、高端化 4 新型方便食品：“渗透率”的故事 7 调味品行业：复合调味品加速渗透扩容 9 电商行业：从流量思维到存量思维 11 积极上市和结盟，消费企业加固护城河 12 扩容提质，消费政策重在执行 14 消费行业估值 15 追随消费大趋势择取赛道和赢家 2020 年上半年至今，MSCI 中国必需品和非必需品指数分别跑赢 MSCI 中国指数 7.4%和 9.4%。股价表现尤其突出的消费子板块包括：调味品（诸如千禾味业、天味食品、颐海、恒顺醋业、安琪酵母等）、休闲零食（诸如良品铺子、盐津铺子、洽洽食品）、电商（诸如拼多多、京东）、个人美护清洁 （诸如珀莱雅、维达、中顺洁柔）等等。 下半年，在全球资金充裕甚至泛滥的大环境下，我们认为，消费股的投资应该更加侧重大容量、高增长赛道以及潜在赢家的挑选，而相对以往可以略微看淡估值。一方面，全球基准利率中枢的下移将推高现金流估值，另一方面，升级大周期下中国消费市场的潜力巨大，不少区域品牌有望晋身为全国品牌，而一些全国性的本土领头羊则有望晋级为全球领先的消费公司。我们总结了以下核心消费趋势及其主要受益的赛道和公司。 图表 1: 追随消费大趋势择取赛道和公司（部分） 消费趋势 受益行业/赛道 部分主要受益上市公司 部分主要受益非上市公司 去糖化、健康化 天然水、矿泉水 低糖、无糖茶饮；气泡水 农夫山泉（即将上市） 康师傅、统一、农夫山泉 景田百岁山 元气森林 饮品高端化 现制茶饮（成分和包装双升级） 咖啡（从格调消费变为日常消费） 短保纯果汁 暂无 星巴克、雀巢农夫山泉 喜茶、奈雪 尚不明晰味全 功能性消费升级 智能家电、高端小家电护肤 复合调味品 家居和个人清洁 美的、格力、小米雅诗兰黛、欧莱雅 颐海、海天、千味、天味 恒安、维达、中顺洁柔 戴森 本土医美品牌 老干妈、李锦记威露士 积极健康生活方式 体育鞋服 耐克、阿迪达斯、李宁、安踏 懒宅经济、单身经济 新型方便食品复合调味品 休闲零食 生鲜电商 颐海 颐海、海天、千味、天味良品铺子、三只松鼠 高鑫零售 自嗨锅 老干妈、李锦记尚不明晰 朴朴、叮咚买菜、每日优鲜 悦己经济、颜值经济 护肤美妆 上海家化、珀莱雅 百雀羚、花西子、完美日记 国潮 护肤、美妆 体育鞋服 中华老字号 上海家化、珀莱雅 中国李宁、安踏、特步涪陵榨菜、恒顺、海天 百雀羚、花西子回力 王致和、六必居 线上线下融通 综合电商 京东、拼多多、高鑫零售、阿里巴巴 资料来源： 饮料行业：去糖化、健康化、高端化 中国饮料市场是一个万亿规模级别的市场，健康化、去糖化、高端化是饮料消费的核心趋势。一方面，消费者愈加排斥糖，推崇天然成分、低糖、无糖、少添加、无添加的饮品；另一方面，消费者更为注重饮品的功能、颜值和潮流特性，以及饮料属性以外的附加值（社交分享、自我表达）。 我们认为，未来增速较快的饮料细分品类包括： 天然水和矿泉水（健康意识和收入提升；居家消费比例亦上升）； 低糖低卡、清淡口味气泡水（健康意识和口感要求；替代传统碳酸）； 无糖茶（趋势所在，但目前市场规模仍较小，尚需培育）； 纯果汁（目前，果汁市场集中化程度较低，胜负未分）； 咖啡（渐渐从之前的格调型消费向日常消费转变）。 (十亿人民币)201420192024E2014-19 年2019-24 (十亿人民币) 2014 2019 2024E 2014-19 年 2019-24 年 实际复合年增长 预测复合年增长 软饮料 743 991 1,323 5.9% 5.9% 包装饮用水 120 202 337 11.0% 10.8% 天然水 12 37 76 24.8% 15.4% 天然矿泉水 7 15 29 18.4% 14.2% 饮用纯净水 66 122 216 13.2% 12.1% 其他饮用水 35 28 16 -4.9% -10.5% 蛋白饮料 124 147 175 3.5% 3.4% 果汁饮料 128 144 160 2.4% 2.2% 纯果汁 5 10 16 12.9% 9.8% 中浓度果汁 16 26 35 9.4% 6.6% 低浓度果汁 106 108 109 0.4% 0.2% 功能饮料 58 112 176 14.0% 9.4% 运动饮料 6 13 20 15.1% 9.6% 营养素饮料 9 16 23 11.1% 7.6% 能量饮料 40 79 125 14.4% 9.7% 其他功能饮料 2 5 8 15.3% 11.1% 固体饮料 82 91 96 2.1% 0.9% 碳酸饮料 79 89 98 2.3% 2.1% 茶饮料 65 79 94 3.8% 3.5% 含糖茶饮料 64 75 82 3.0% 1.9%