后疫情时代的问与思.docxVIP

目录 适者生存 5 疫情后，世界第一经济之争 9 （一）疫情对中国进出口的影响有多大？ 14 （二）新冠疫情如何影响中国经济的内需？ 18 （三）下半年人民币走势............................................................................................................................. （四）围绕财政赤字货币化的讨论............................................................................................................. （五）全球供应链会否加速转移？ ............................................................................................................. （六）新冠疫情是否会卷土重来？ 27 （七）世界各国经济复苏的差异化：韧性与创新性的较量 29 （八）全球央行面临新选择，负利率？ 35 （九）美国大选前的中美关系 38 （十）粮食危机对经济复苏的潜在影响 41 2020-06-19 2 2H20 宏观经济展望：直面衰退，玉汝于成 新冠疫情暴发以来，新增确诊人数、死亡人数、餐厅每桌允许用餐人数以及家中口罩的存货等，这些数字成了众人关注的焦点。经济学家们则对字母情有独钟，预测着经济会以怎样的字型复苏，V 型、U 型、W 型，亦或 L 型。受失业率升高、劳动力再匹配、储蓄率升高及资产负债表受冲击等各种因素影响，经济 V 型快速复苏难以实现，我们认为经济的复苏路径仍将呈 U 字型。事实也是如此，实体经济正向 U 型复苏方向演进。然而，股市则出现了V 型反弹。市场是否过度反弹？我们认为，实体经济将继续与流动性驱动的资本市场表现脱节（详情请见我们的策略报告《别站在央行的对立面》中资本市场展望部分）。 图表 1: MSCI 全球指数表现（%）- 股市 V 型反弹 图表 2: 5 月 PMI 数据显示多国实际经济离开 50 的 荣枯线还很远 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 2000 2008 2020 55 50 0 30 60 90 120 150 180 210 240 270 300 330 360 45 40 35 30 中国南非沙特阿拉伯 中国南非 沙特阿拉伯 意大利澳大利亚 韩国土耳其英国 加拿大法国 美国 欧元区日本 巴西 墨西哥西班牙德国 俄罗斯印度 印度尼西亚 资料来源：Bloomberg，. 资料来源：Trading Economics，. 今年三月，我们发布了研究报告《系好安全带：全球衰退下的危机与机遇》， 预计 2020 年全球经济增速为-3.0%，该预测与国际货币基金组织（IMF）四月最新预测的-3.0%一致，但好于世界银行六月最新预测的-5.2%。在我们的基本假设下，我们预计，到今年夏末，发达经济体的疫情将消退，经济活动完全恢复；而新兴市场则在今年三季度末至四季度初之前，都不会出现任何明显的复苏。多个专家认为，新冠肺炎病毒有可能在今年冬天卷土重来，但因为大部分国家已有所准备，疫情影响程度将大大减弱。 自我们上次发布预测以来，中国经济复苏程度意外得强劲，尤其是出口端； 但中美关系的长期影响，以及发展中国家新冠肺炎确诊人数仍在上升，这些下行风险也同样超出预期。因此，我们维持对全球 GDP 增速预测-3.0%不变， 仍将是上世纪 30 年代经济大萧条来最严重的经济衰退。 我们预计，2H20 全球 GDP 增长将从 1H20 的-5.6%恢复到 2.0%。增速反弹明显，但仍未达到 V 型反弹，尤其是疫情可能反复和美国大选的不确定性，会导致到今年年底，全球经济增长短暂疲软，但整体温和。中国方面，我们预计，今年二季度已恢复至正增长。据 IMF 预测，2020 年中国将成为少数 GDP 保持正增长的经济体之一。 图表 3: IMF 主要经济体 2020 年实际 GDP 增长预测 4 2 0 -2 -4 -6 -8 印度中国印度尼西亚韩国沙特阿拉伯土耳其日本巴西俄罗斯阿根廷南非 美国 加拿大 印度 中国 印度尼西亚 韩国 沙特阿拉伯 土耳其 日本 巴西 俄罗斯 阿根廷南非 美国 加拿大 英国 墨西哥 澳大利亚 德国 法国 意大利 资料来源：IMF，. 图表 4: 全球疫情发展趋势图 注：疫情爆发以日新增病例大于 500 起计资料来源：ECDC，. 适者生存 这次疫情引发的全球衰退，充分暴露了