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（发展战略）持续增长期待 发展良机 持续增长 期待发展良机 贵州茅台（600519）:悲观中坚信光明，坚守买入良机 事项 贵州茅台 1 月 24 日晚发布2012 年业绩预增公告，预计全年实现归属上市公司股东的 净利润同比增长 50%左右。 主要观点 1.业绩略低于预期，高端酒市场遇寒逐步体现。公司全年实现归属上市公司股东的净 利润 130 亿左右，其中四季度预计实现净利润约 30 亿，同比增长 30%以上，考虑公司的净 利率水平，4 季度收入增速不足 30% ，9 月初公司提价 32% ，从数据推算，四季度量基本没有 增长，公司业绩基本体现了高端酒市场销售疲弱。 2.高端酒利空集中兑现，坚定看好公司投资价值。2012 年高端酒市场接连受到利空的 密集打压:三公消费的政策限制、经济增速放缓带来的需求压制，限酒令、反腐深入抑制高 端白酒需求，塑化剂风波、限价令等等因素，使白酒市场销售一路下滑。飞天茅台一批价格 更是滑落至 1100 元-1250 元左右；但是我们认为行业低谷期是结构性调整的最佳时期，同 时也是拉开与竞争对手差距的时期，高端酒市场茅台已经大幅领先，同时受益于经济发展带 动政商务交往增加、收入水平提升等因素，白酒作为传统文化的代表，高端白酒消费具有刚 性需求以及公司在品质和品牌上的优势，我们坚定看好公司长期投资价值。 3.13 年业绩确定，配置时间窗口打开。在 11 月举行的股东大会上，公司表示对于 13 年 500 亿的集团目标实现有信心，12 年是 350 亿的目标，保守估计今年股份公司的收入增 速会在 35% ，可以看出公司13 年释放业绩的动力依旧强劲。从业绩能否完成的角度看，首 先 9 月份公司宣布提价 32% ，其次，经销商环节的利差保证利润空间，经销商平均配额有限、 资金压力较小，经销商的承载能力保证了公司的业绩增长空间。同时公司品牌号召力强大和 产品消费黏性，代理权仍具强大的吸引力，因此从业绩层面看，仍可维持确定性的高增长。 此次业绩略低于预期，对冲之前的各项利空，随后后续市场压力仍很大，但利空继续加强的 可能较低，建议逢低配置。 4.我们之前一直强调春节前后是最悲观的时刻，同时也是配置白酒板块的最佳时机:自 12 年年中以来，各种利空持续打压白酒板块，我们总结为三大要素:经济增速放缓影响需求、 政策打压、投机资本的影响，加上塑化剂等突发性事件的冲击，使白酒板块的估值已经处于 历史相对低位，我们判断虽然行业基本面的颓势短期难以扭转，但是春节期间利空放大了悲 观预期，后续出现新利空可能性较小，伴随经济弱复苏，行业仍能维持稳健增速，因此我们 认为此时不宜再过度悲观，建议逢低配置。 5.盈利预测与投资评级:下调 12 年 EPS ，维持13-14 年 EPS ，分别为12.7 元，19.25 元 和 25.06 元，对应当前股价的 PE 分别为 15 倍、10 倍、8 倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示 1.限酒和三公消费限制给高档酒带来的政策压力。 2.经济减速对需求的抑制持续深入。(华创证券 分析师：高利) 聚龙股份（300202）公司研究动态:业绩继续快速增长 投资要点: 公司近日公告，公司 2012 年业绩将同比增长比上年同期增长:80% - 100% 。 现金流处理设备中的纸币清分机行业面临爆发式增长机遇。 纸币清分机在 2012-2015 年间将保持年均 30-40%的增长速度。主要得益于我国 2004 年 执行的《损伤人民币挑剔标准》，中国人民银行对流通纸币整洁度要求的提高，以及近年来 快速增长的 ATM 等自助金融机具的快速发展。 2011 年上半年，GB16999-2010 人民币鉴别仪 通用技术条件国家标准正式实施，推动人民币鉴别仪行业的技术升级。聚龙股份生产的纸币 清分机，属于新标准所涉及的A 类点钞机。新标准的推出，将有助于纸币清分机的进一步推 广。 目前国内使用的清分设备主要以国外产品为主，大、中型清分设备完全被国外产品垄 断；国产清分设备，主要在小型清分设备市场与国外产品竞争。公司作为国内清分设备重要 公司之一，约占国内清分设备市场 30%左右的份额，公司有望充分享受行业快速增长成果。 公司 2012 年继续保持 80%以上的速度增长，主要得益于主业的快速发展。 2012 年，中国人民银行 “假币零容忍”措施的强势推行以及各商业银行逐步实现现钞 全额清分的趋