由于货币供给增长率与通货膨胀率之间存在长期影响关系.docVIP

　　由于货币供给增长率与通货膨胀率之间存在长期影响关系，货币供给的扩张或者紧缩最后都将在价格水平的膨胀或者收缩上体现出来。因此，在出现严重通货膨胀的情形下，大多数政府都采取了收缩银根和提高利率等紧缩性货币政策，以便达到治理通货膨胀的预期政策目标。紧缩性货币政策在抑制价格水平上升的同时，也对实际产出产生了收缩性影响。但是，当经济处于经济周期的收缩阶段或者经济中出现轻微通货紧缩时，通常所采取的扩张性货币政策应该发挥的对偶性作用却受到了质疑。积极货币政策的实际作用体现在对GDP的扩张影响上，但由于货币政策的作用效果在经济周期收缩阶段存在一定程度的非对称性，这使得积极货币政策的实际扩张作用大大降低，直接促使宏观经济调控转向注重积极财政政策；积极货币政策的名义作用体现在对价格水平的扩张影响上，积极货币政策具有人为诱导通货膨胀的主观意愿。但是，在我国经济中即使采取了连续降低利率和降低资本市场流动性（借贷限制）等多种措施，由于出现了持续的轻微通货紧缩，货币政策的名义扩张作用也收效甚微。 　　改革开放以后，我国经济发展进入了一个迄今持续丁20多年的快速增长期。在几轮经济周期中，既发生过严重的通货膨胀，也出现过轻度的通货紧缩。如果认为严重通货膨胀是受当时扩张性货币政策作用的影响，那么所出现的轻微通货紧缩则与稳健的货币政策没有必然联系。事实上，我国从1998年开始已经注意到利用货币政策的扩张来诱发适度的价格膨胀，但价格变量并没有出现预期的扩张效果，反而加剧了价格紧缩预期的形成。利用积极货币政策诱导通货膨胀的政策操作在日本等国家的经济中进行过大量实践，其结果大多不尽如人意。长期降低名义利率的政策操作结果是不仅未能刺激投资需求和诱导显著的价格膨胀，反倒引发了名义利率接近零水平时是否出现货币政策“流动性陷阱”的大量争论。 　　无论是理论分析还是实证检验，货币供给增长率和通货膨胀率之间的短期脱节和长期关联，都必然要同现实经济环境联系起来。当经济出现正向供给冲击时，如果经济处于扩张阶段，货币供给增长率增加的效果将较快地体现在价格膨胀中，货币政策的长期价格膨胀效应在短期内就会呈现出来；当经济中出现反向需求冲击时，如果同时伴随着轻微的通货紧缩，那么实际经济对货币的交易需求降低，较低的利率和价格水平将导致货币持有动机增强和名义经济活性降低，从而减弱货币与价格之间长期影响的发挥。由此可见，经济当中总供给和总需求偏离均衡水平将直接影响货币供给增长率与通货膨胀率之间稳定的影响关系。总供给与总需求之间的调节和缺口将是我们分析货币供给增长率与通货膨胀率之间影响关系的基础。 　　二、具有实际和名义扰动的货币增长率—通货膨胀率关系模型 　　我们在对策论的框架下分析和描述货币政策的规则性和相机选择问题，从中推导出货币供给增长率与通货膨胀率之间短期和长期关联的基本模式。假设政策制定者具有双重的稳定目标，既要稳定产出水平，又要稳定价格水平。假设产出的自然率水平为，通货膨胀率的自然水平为，则政府的政策损失函数可以定义为： 　　我们在上述社会福利函数中假设了时变自然率水平，这是因为自然率水平是同现实经济条件相对应的，不同经济增长阶段应该具有不同的自然率水平。另外，时变自然率水平在估计方法上可以采取状态空间模型估计，也可以利用各种滤波方法将时间序列中的趋势成分作为自然率水平的估计。 　　为了描述上述货币政策实施过程中的产出和价格作用效果，我们假设实际产出由总需求限制，此时可以采用Lucas类型的供给函数： 　　 　　其中Ｙn表示经济中的潜在增长率水平。潜在增长率水平是与自然增长率水平不同的概念，潜在经济增长率一般被认为是社会资源得到充分利用时的增长率水平，对应着现实经济的潜在经济产出规模；是时利用（t－1）所有信息所形成的通货膨胀率的理性预期。价格预期代表了产出的名义调整过程，而随机误差项Ut表示经济中出现的需求（供给）冲击。反向需求冲击将降低当期产出水平，并且导致实际产出与自然产出水平出现偏离。 　　货币供给增长率可能出现与通货膨胀率的短期偏离，这种偏离主要是由产出扰动和货币流通速度扰动导致的。假设Mt是货币供给量，Qt是产品数量，Pt是产品价格，则货币流通速度的倒数Kt可以表示为，对各个变量取对数，然后取对数货币变量的差分，可以得到利用相应的小写字母表示的增长率序列。设，这时货币供给增长率与通货膨胀率、产出扰动和货币流通速度扰动之间的关系方程为： 　　 　　假设经济在前一个阶段处于自然产出状态，即：则可以得到： 　　 　　在上述公式中，无论是货币供给增长率，还是通货膨胀率预期，都没有对真实通货膨胀率产生一对一的影响，都由贴现因子进行了尺度缩减。但需要注意的是，如果公式（5）中的名义变量Mt和计出现相同规模的变化△，那么这些变化都将直接转移到通货膨胀率的变化中，使得通货膨胀率也发生幅度