凯撒文化：公司债券2020年跟踪评级报告.PDFVIP

公司债券跟踪评级报告 7.05%至 2.25 亿元，毛利率较上年上升 18.83 款项占流动资产的比重分别为 51.30% 和 个百分点。 16.96%；2019 年，公司应收账款坏账损失0.21 2 ．公司具有较强的 IP 运营能力，IP 储 亿元，对公司利润造成一定影响。 备较为丰富。公司IP 库中全版权IP 储备数量 4 ．公司债务结构不合理，短期债务规模 较多；公司围绕 IP 资源一体化的泛娱乐经营 较大，现金类资产规模较小，面临一定的流动 模式有助于降低公司经营风险，提高盈利能 性压力。截至2019 年末，公司债务总额6.30 力。 亿元，全部为短期债务；公司现金类资产2.18 3 ．公司游戏研发能力较强，为未来游戏 亿元，对短期债务覆盖程度较低。 业务运营提供较为丰富的游戏产品。2019 年， 5 ．公司的商誉规模大，存在一定减值风 公司游戏研发新增及完成开发的游戏项目数 险。截至2019 年末，公司商誉账面价值2 1.94 量较上年有所增加，目前在研游戏数量较多且 亿元，占资产总额的 44.06%，虽然被收购公 呈中重度化态势；中重度游戏具有付费率高、 司业绩承诺期已结束，公司仍面临承诺期过后 生命周期较长的特点，有利于公司未来游戏收 经营波动风险、管理团队融合风险和商誉减值 入持续提高。 风险。 4 ．高新投的担保可为“17 凯文01”本息 兑付提供很强的保障。高新投为深圳市人民政 分析师 府出资组建的国有控股公司，近年来股东对高 孙长征 登记编号 （R0040218070004） 新投支持力度较大，高新投资本较充足，高新 杨 野 登记编号（R0040219090001 ） 投对本期债券的担保有效提升了“17 凯文01 ” 的信用水平。 邮箱：lh@ 电话：010 关注 传真：010 1．移动游戏市场进入稳健增长的换挡期， 地址：北京市朝阳区建国门外大街2 号 市场竞争加剧，公司市场竞争压力增大。近年 PICC 大厦10 层（100022） 来，网络游戏人口红利期基本结束，市场竞争 网址： 加剧，大量中小型游戏开发商面临被进一步淘 汰的风险，未来行业集中度将逐步提升，公司 面临较大的市场风险。 2 ．网络游戏生命周期较短，若新游戏推 出不及时，收入与利润将受较大影响。受游戏 行业版号政策影响，2019 年公司新上线运营 游戏数量仍较少；受游戏生命周期影响，《三 国志2017》等2019 年之前上线的在运营游戏 月均活跃率有不同程度的下降，可能预示其进 入生命周期的衰退期，未来如公司不能及时补 充新游戏上线，收入和利润可能会受到较大影 响。 3 ．公司应收账款和预付款项规模较大， 对运营资金形成了一定占用，且存在信用损失 风险。截至2019 年末，公司应收账款和预付 凯撒（中国）文化股份有限公司