资产定价第七讲债券投资分析知识讲解.pptVIP

举例：久期计算 * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * DURATION函数法计算结果 公式法计算结果 （三）久期与债券价格波动 * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 修正的久期 MD * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 案例：久期与债券价格波动 问题：某债券P=1000元, y =8%.假定该债券久期为10年.若YTM增加至9%,债券的价格将会有多大变化? 计算：dy =0.01,因此,dy / (1+y)=0.01/0.08=0.926%, 则 dP/P = -D x [dy / (1+y)]=-9.26%. 因此,收益率每增加1%,债券价格大约就下降9.26%,即降为907.4元[1000-92.6=907.4]. * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * （四）久期规则 1.什么决定久期？ 2.久期规则 * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 1.什么决定久期 影响债券价格对利率(收益率)变化敏感性的三要素为: -到期时间 -息票利率 -到期收益率(YTM). * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 久期(年) 30 0 零息票债券 息票率15%的YTM=6% 息票率3%的YTM=15% 息票率15%的YTM=15% 到期 30 20 久期的决定 2.久期规则 Rule 1 零息票债券的久期等于它的到期时间. Rule 2 直接债券的久期小于或等于其到期时间. Rule 3 到期时不变时,息票率越高,久期越短.即息票与久期反相关. Rule 4 当息票率不变时,债券的久期通常随债券到期时间的增长而增长.即久期与期限一般呈正相关. Rule 5 在其他因素不变时,债券的YTM越低,附息债券的久期越长(即久期与YTM呈反相关). * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 久期规则 Rule 6 永久性债券的久期等于 Rule 7 固定年金的久期等于 式中,T为支付的次数,y是每个支付期的年金收益率.例如,收益率为8%的10年期年金的久期为4.87年. * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 久期规则 Rule 8 附息债券的久期等于 式中,c为每个支付期的息票率,T为支付次数,y为每个支付期的债券收益率.例如,息票率为10%的20年期债券,每半年付息1次,T=40,c=5%,如果y=4%,则该债券的久期为9.87年. * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 二、凸性 （一）为什么要考虑债券的凸性 （二）债券的凸性 （三）凸性的性质 （四）凸性及其修正 （五）投资者为什么喜欢凸性？ （六）负凸性：可赎回债券 * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * （一）为什么要考虑债券的凸性 久期本身也会随着利率的变化而变化.所以它不能完全描述债券价格对利率变动的敏感性,1984年Stanley Diller引进凸性的概念. 由债券定价定理1与4可知,债券价格-收益率曲线是一条从左上向右下倾斜,并且下凸的曲线. * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * （二）债券凸性 * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * YTM 价格 Duration 因凸性导致的价格差 债券价格变化与YTM之间的关系 以下图中的债券为例.债券的到期期限为