金融工程学第八章复习课程.pptVIP

Copyright?Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University * 当回报仅仅取决于到期时S的最终价值时 可以直接用一个大步（ ）（假设初始时刻为零时刻）来多次模拟最终的资产价格，得到期权价值 ： 当回报依赖于多个市场变量时 当存在多个标的变量时，每次模拟运算中对每个变量的路径都必须进行抽样，从样本路径进行的每次模拟运算可以得出期权的终值，假设期权依赖于n个变量, ，其离散形式可以写成： 随机利率的蒙特卡罗模拟 如果期权模型中的变量之一本身就是短期无风险利率或是其他与有关的变量，例如利率衍生产品，则蒙特卡罗模拟方法与前类似，只是要模拟风险中性世界中r的路径，每次模拟时既要计算r到期时终值相应带来的期权回报，又要计算期权有效期内r的平均值。最后折现的时候使用的贴现率是这个平均值，用数学符号表示为： 随机样本的产生 是服从标准正态分布的一个随机数。大多数程序语言都为抽取0到1之间的随机数编制了程序。如果只有一个单变量,则 可以通过下式获得： 其中 是0到1的相互独立的随机数。 模拟运算次数的确定 如果对估计值要求95％的置信度，则期权价值应满足 式中， 为运算次数， 为均值， 是标准差，期权估计值的标准误差为 ： 减少方差的技巧 对偶变量技术 控制方差技术 重点抽样法 间隔抽样法 样本矩匹配法 准随机序列抽样法 树图取样法 第八章 期权定价的数值方法 主要内容 二叉树期权定价模型 蒙特卡罗模拟 有限差分方法 二叉树模型的基本方法 无套利定价法（续） 组合在 T 时刻价值为 Su D – ?u 组合现值应为： (Su D – ?u )e–rT 组合现值的另外一个表达式为：S D – f 因此：? = S D – (Su D – ?u )e–rT 无套利定价法（续） 将代入上式就可得到： 其中 将 代入上式，可以得到： 其中： 风险中性定价法 在风险中性世界里： （1）所有可交易证券的期望收益都是无风险利率； （2）未来现金流可以用其期望值按无风险利率贴现。 在风险中性的条件下, 参数值满足条件： 同样可以推得： 证券价格的树型结构 倒推定价法 得到每个结点的资产价格之后，就可以在二叉树模型中采用倒推定价法，从树型结构图的末端T时刻开始往回倒推，为期权定价 值得注意的是，如果是美式期权，就要在树型结构的每一个结点上，比较在本时刻提前执行期权和继续再持有时间，到下一个时刻再执行期权，选择其中较大者作为本结点的期权价值。 举例说明 假设标的资产为不付红利股票,其当前市场价为50元,波动率为每年40%，无风险连续复利年利率为10%，该股票5个月期的美式看跌期权协议价格为50元，求该期权的价值。 利用倒退定价法，可以推算出初始结点处的期权价值为4.48元。 续 为了构造二叉树，我们把期权有效期分为五段，每段一个月（等于0.0833年）。可以算出： 美式看跌期权二叉树 二叉树方法的一般定价过程 以无收益证券的美式看跌期权为例。把该期权有效期划分成N个长度为 的小区间，令 表示在时间 时第j个结点处的美式看跌期权的价值，同时用 表示结点 处的证券价格，可得： 后 ，假定期权不被提前执行，则在风险中性条件下： 支付连续红利率资产的期权定价 当标的资产支付连续收益率为q的红利时，在风险中性条件下，证券价格的增长率应该为r-q，因此： 其中 支付已知红利率资产的期权定价 如果 时刻在除权日之前，则结点处证券价格仍为： 如果 时刻在除权日之后，则结点处证券价格相应调整为： 对在期权有效期内有多个已知红利率的情况， 已知红利额 假设红利数额已知且波动率为常数时的二叉树图 已知红利额 把证券价格分为两个部分：一部分是不确定的，其价值用 表示，而另一部分是期权有效期内所有未来红利的现值，假设在期权有效期内只有一次红利。 利率是时间依赖的情形 P=0.5的二叉树图 三叉树图 三叉树图:一些参数 控制方差技术 控制方差技术是数值方法的一个辅助技术，可以应用在二叉树模型、蒙特卡罗模拟和有限差分方法上。其基本原理为：期权A和期权B的性质相似，我们可以得到期权B的解析定价公式，而只能得到期权A的数值方法解。 适应性网状模型 在使用三叉树图为美式期权定价时，当资产价格接近执行价格时