金融衍生品及其监管教学幻灯片.pptVIP

* * 信用违约掉期(CDS) * * * 信用违约风险保护卖方 信用违约风险保护买方 权利金(每年X基点) “信用违约支付” “信用违约事件” 未发生“信用违约事件” 无需“信用违约支付” 信用违约掉期 单一公司名称CDS 信用违约事件 ● 到期未付 ● 破产 ● 重组 ● 其它 * * 信用违约掉期 * 信用风险转移 信用违约风险保护买方 信用违约风险保护卖方 权利金(1000美元之每年x基点) 如果信用违约事件发生：票面金额(例如，1000美元现金) 如果信用违约事件发生：可交割之债务(例如，1000美元债券) 实物交割 * * 信用违约掉期 现金交割 现金交割额等于掉期名义本金(例如，1000美元)乘以以下数值较高者： 100% - 最终价格(市场价格，例如80%),及 零。 * 信用违约风险 保护买方 信用违约风险 保护卖方 现金交割额1000美元 x (100% - 80%) = 200美元 权利金 * * 利用CDS的金融产品：合成抵押债务契约（合成CDO） * * 现金型CDO 发行人(特殊目的机构) 发起人 资产组合(贷款、债券、房屋贷款等) 现金 (100万美元) A系列 C系列 B系列 D系列 票据(100万美元本金) 100万美元现金 息票伦敦银行同业拆借利率 + 利差 (x基点) 注意：发行人以资产组合之收益向投资者支付本息。 * * 合成CDO “安全”和“流动性强”的抵押物(例如，美国国债) 信托监察人 发行人(特殊目的机构) 发起人 群组债权(债券、贷款、房屋贷款等) A系列8千万美元 (“AAA”) C系列5百万美元(“BBB”) B系列1千万美元 (“AA”) D系列5百万美元(“BB”) 信用联结票据(100万美元) 息票例如，伦敦银行同业拆借利率 + 利差 现金(100万美元) 权利金 信用违约掉期 息票(例如，伦敦银行同业拆借利率) 投资 担保发行人向投资者履行支付义务的抵押物之上的担保权益 原生资产 注意：发行人以(i)安全和流动性强的抵押物及(ii)信用违约掉期产生的收益向投资者支付。 * * * 金属衍生品几乎可以从任何作为参考的资产或指数中派生出来，并因而转移相关风险： 天气死亡率/寿命灾难(例如：飓风和地震) 其它金融衍生品 * * * 这些金融衍生品可以被私下交易(场外或“OTC”)或在交易所交易。例如，芝加哥商业交易所： * * 金融衍生品监管 * * 概述 美国金融衍生品整体监管背景 奥巴马政府的金融监管改革方案–建立金融市场的全面监管 信用衍生品市场的行业发展–证券托管清算公司(DTCC)和信用违约掉期结算中心 信用衍生品市场的行业发展–ISDA大变革协议与小变革协议 金融衍生品市场监管前景 * * 美国金融衍生品整体监管背景 * * 美国金融衍生品整体监管背景 美国监管框架 联邦一级：证券交易委员会和商品期货交易委员会 1933年证券法(下称“1933年法案”) 1934年证券交易法(下称“1934年法案”) 1936年商品交易法(下称“CEA”) 州一级： 赌博 投机商号 保险法 * * 美国金融衍生品整体监管背景(续) 2000年《商品期货现代化法》(下称“CFMA”)：消除…美国场外金融衍生品市场发展之不必要限制。《商品期货现代化法》对《商品交易法》、《1933年法案》及《1934年法案》进行了修订，为基于商品的掉期和基于证券的掉期创立了一个不受监管的市场。 过去十年间，信用违约掉期(CDS)及其他场外衍生品市场经历了爆炸式发展和快速的创新。虽然股本衍生品受到证券交易委员会更为严格的监管，但是大部分信用违约掉期(CDS)及其他场外衍生品自其出现以来尚未受到监管。 * * 奥巴马政府的金融监管改革方案：建立金融市场的全面监管 * * 奥巴马政府的金融监管改革方案：建立金融市场的全面监管 2009年6月19日白皮书：“金融监管改革，新基础：重建金融监管” 六月白皮书概述了金融监管改革的行政管理框架，集中在五个方面： 促进对金融公司的强有力监管 建立对金融市场的全面管理，包括资产担保证券、场外衍生品和结算系统 通过建立新的消费者保护机构和更强的管理，保护消费者和投资者免受金融不当行为的伤害 建立针对重要非银行金融机构的新型政府决议机构 提高国际监管标准并改善国际合作 * * 奥巴马政府的金融监管改革方案：建立金融市场的全面监管（续） 六月起，政府已向国会建议针对上述五个方面进行立法，最近的一次是2009年8月11日由财政部向国会提交的《2009年场外衍生品市场法案》（“法案”） 根据该法案，场外衍生品市场将首次受到全面监管。这是对2000年《商品期货现代化法》（CFMA）去监管化的批判。 政府寻求在2009年年底