投资决策与实例.pptx

第二章投资决策与实例主要内容NPV与独立项目其他备选决策法则相斥项目的投资决策资源约束下的投资决策增量现金流通货膨胀与资本预算现金流的不确定性实物期权与决策树NPV与独立项目净现值（NPV）独立项目不受其他项目的影响而进行选择的项目，即，该项目的接受既不要求也不排除其他的投资项目。通过独立项目的分析、选择，我们可以充分认知投资决策的基本法则。现实世界中，很少存在独立项目决策。多数投资活动都面临多种投资选择。NPV与独立项目（续）NPV决策法则：如果投资项目的NPV为正，则接受该项目；反之，如果投资项目NPV为负，则拒绝该项目。NPV与独立项目：实例我们以P2P互联网金融平台积木盒子为例。项目初期投资5000万元。假设平台永续经营，每年收益（OCF，经营性现金流）为900万元。项目净现值（NPV）为：问题的关键在于贴现率r！！应该如何选择贴现率？假设该项目适宜的贴现率为15%，项目的NPV则为1000万元。在上述假设条件下，项目的IRR为18%。NPV与独立项目：实例（续）选择的贴现率不同，项目的NPV不同。NPV是最重要的投资决策依据1元钱的故事！！NPV是最为实用的投资决策依据NPV的优势：使用现金流量代替利润指标；考虑了项目所有现金流量；考虑了货币时间价值和项目风险，选择了合适的贴现率；项目决策维度与公司目标高度一致。NPV的局限：非专业人员较难理解；NPV对贴现率的选择非常敏感。其他备选决策法则投资回收期法则折现的的投资回收期法则内部收益率（IRR）法则补充说明：上述法则均适应于独立项目投资决策。这些法则与NPV法则的结论往往一致。一旦这些法则与NPV发生冲突，应以NPV为投资决策的主要依据。投资回收期法则投资回收期即收回初始投资所需要的时间。积木盒子案例的投资回收期是多少年？投资回收期决策法则：如果投资回收期短于基准投资回收期，则接受该项目；反之，则拒绝该项目。优点：简便易懂！缺点：缺乏经济金融理论支撑；没有考虑货币时间价值；无视回收之后现金流量。基准回收期的选择缺乏依据。投资回收期多长为宜？铁道部:京沪高铁能收回成本投资回收期不会太长。铁道部总经济师余邦利在新闻发布会上回应了上述疑问，他虽然没有给出具体收回投资的时间表，但还是传递出了官方的信心：“从现有京沪高铁开行方案来分析，目前的票价水平对于提高京沪高铁的整个运行效率是有帮助的，京沪高铁的投资回收期将不会太长。” （东方早报，2011年6月14日）铁道部称京沪高铁投资回收期较长。铁道部新闻发言人王勇平告诉《第一财经日报》记者，京沪高铁的投资马上回收并不现实。　他强调，铁道部目前对于京沪高铁的回报周期还没有时间表，但根据铁道部对京沪高铁未来客流的预测，“如果这一条(指京沪高铁，记者注)都挣不了钱的话，中国铁路就没有希望了。”（第一财经日报，2011年6月28日）京沪高铁的投资回收期不妨再长些。三峡工程投资回收期为20.6年。商品住宅项目的投资回收期一般应为多少？投资回收期法则：实例仍以积木盒子为例，假设P2P平台的基准投资回收期为5年，依据投资回收期法则，该项目可行吗？该项目的投资回收期为4.56年，小于基准投资回收期。因此，项目可行。折现的投资回收期折现的投资回收期是指项目从投资建设之日起，按折现现金流计算，收回初始投资的年限。决策法则：项目折现投资回收期小于预先设定的基准回收期，则接受该项目。否则，拒绝该项目。缺点：基准回收期的选择具有随意性，缺乏决策的科学依据；回收期以后的现金流量同样被忽略；增加了选择贴现率的困惑；并不比NPV方法简单。折现投资回收期：实例年份0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 现金流-5000 900 900 900 900 900 900 900 900 900 900 折现现金流-5000 818 744 676 615 559 508 462 420 382 347 累计折现现金流-5000 -4182 -3438 -2762 -2147 -1588 -1080 -618 -199 183 530 仍以积木盒子为例，假设项目贴现率为10%，其折现的投资回收期为：积木盒子项目投资回收期为：8.52年（8+199/382）。如果仍假设项目基准回收期为5年，则拒绝该项目。内部收益率（IRR）法则IRR是指使得项目净现值为零的贴现率。IRR决策法则：如果项目IRR大于折现率，则接受该项目；反之，则拒绝该项目。IRR一般适用于项目的所有负净现金流都先于正净现金流的独立项目。当项目选择的贴现率小于IRR时，IRR与NPV给出的决策一致（参见积木盒子NPV案例）。IRR衡量投资的敏感性在积木盒子的案例中，我们选用的适宜的贴现率为15%时，项目NPV为1000万元。在贴现率为18%时，项目的NPV为零。这意味着该项目的IRR为18%。适宜的