行业轮动系列研究：三位一体，自适应行业轮动（ADC）模型-20200615-光大证券-47页.pdf

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2020-07-02 发布于境外
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三位一体：自适应行业轮动（ADC ）模型 ——行业轮动系列研究刘均伟（执业证书编号： S0930517040001 ）董天韵（执业证书编号： S0930519070002 ）胡骥聪（执业证书编号： S0930519060002 ） 2020年06月15日证券研究报告 1、三位一体：宏观、中观、微观 2、宏观视角：量化识别主动逻辑 3、中观视角：估值、盈利双轮驱动 4、微观视角：个股因子映射行业 5、自适应模型：年化超额19.6% 6、风险提示行业轮动：主动逻辑的实践效果不佳  主动基金经理的实践效果不佳  整体行业轮动能力并不突出，不同基金的行业轮动能力差异不明显  行业轮动能力的可持续性较弱资料来源：WIND ，光大证券研究所。行业轮动能力指标： = − − ( − ) ∗ ，W表示基金在各中信一级行业上的持仓权重，w表示中证800指数在各中信一级行业上的权重，RB表示各行业指数在当期的后两个月的收益率 , =1 ,, , −1, , −1, , 请务必参阅正文之后的重要声明 3 行业轮动：纯量化模型的外推亦不可靠  轮动规律基于历史数据动量增强轮动模型样本外跟踪效果  市场从不简单重复历史 1.20  样本外的效果往往并不稳定 1.15 未有稳定的超额外推效果 1.10 1.05 1.00  轮动信息衰减快 0.95  月频调仓往往是极限 0.90 0.85  难以确定长期观点 0.80 动量增强行业轮动