2020年环保行业中期投资策略分析报告：政策扶持，融资改善，细分领域.pptVIP

2020年环保行业中期策略：政策扶持，融资改善，细分领域机会凸显 01∣行情回顾：19年业绩触底反弹，20年Q1受疫情影响小幅下滑02∣主线一：政策与资金双管齐下，水环境治理领域值得期待03∣主线二：疫情加速环卫行业转型，装备与运营需求持续提升04∣推荐标的05∣风险提示 目录 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 今年以来行业表现略优于大盘 1 2 3 China galaxy securities 行情回顾 4 5 年初至今(6月29日)，SW环保工程及服务指数上涨1.73%，跑赢沪深300指数0.69pct。年初爆发的新冠疫情带动了危废处理、环卫消杀需求不断提升，3月发布的《关于构建现代环境治理体系的指导意见》更是为未来5年环保行业工作指明方向。 年初至今(6月29日)，SW环保工程及服务行业动态市盈率为25.2X，全部A股动态市盈率为16.3X，环保工程与服务行业相对全部A 股溢价水平为55%。随着新的环境治理需求不断释放、资金面的持续好转、未来板块估值有望进一步修复，回归合理区间。 图1.2020年初至今环保行业指数与沪深300走势对比 图2.SW环保工程及服务市盈率变化情况 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 投资增速 地方政府专项债向环保方向倾斜明显 现金流 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图3.2015-2020年5月全国固定资产投资完成额累计增速同比变化 图4.2018-2020年5月全国新发行环保相关专项债情况 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2020年5月全国固定资产投资累计增速为-6.3%，同比减少11.9pct，环比增加4.0pct；生态保护和环境治理业投资累计增速为3.8%，同比减少39.0pct，环比减少1.3pct。随着全国疫情的好转，行业复产复工逐渐步入正轨。 2020年以来发行的用于生态环保、污染治理、水务的专项债107只，合计规模1,845.64亿元，占新增专项债比重为8.37%。2019年国常会明确专项债不得用在土地储备和房地产相关领域后，生态环保方向获得的资金量得到了显著提升。 1 2 3 China galaxy securities 行情回顾 4 5 板块估值 行业投资触底反弹，项目数量开始回升 现金流 资料来源：中国水网，中国银河证券研究院 图5.2020年一季度环保上市公司资产负债率（分领域） 图6.2016-2020 Q1环保上市公司现金流情况 资料来源：中国固废网，中国银河证券研究院 2020年一季度水务行业投资市场触底反弹，我国社会资本共中标近100个水务投资运营PPP项目，投资额近700亿元。其中，包含约34个市政污水处理项目，22个水环境项目，17个村镇污水项目，12个水利项目。 2020年一季度固废行业中标项目数量回升，我国社会资本共计中标49个固废投资运营项目，投资总额超142亿元。固废行业在2月受疫情影响导致部分项目延期或停滞，但3月随着疫情得到有效控制出现回升态势。 1 2 3 China galaxy securities 行情回顾 4 5 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2020年一季度受疫情影响业绩增速下滑 1 2 3 China galaxy securities 行情回顾 4 5 图7.2016-2020 Q1环保上市公司营业收入与净利润 图8.2016-2020 Q1环保上市公司毛利率与净利率 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2019年环保相关上市公司营业收入合计2,680.9亿元，同比增长14%，实现净利润238.7亿元，同比增长16%。2019年环保企业营业收入增速稳定，净利润增速回正，行业回暖趋势明确。2020年一季度环保相关上市公司营业收入共计485.8亿元，同比下降6.0%；实现净利润38.3亿元，同比下降20.8%。受新冠肺炎疫情影响，一季度行业开工率不足，营收和净利润均同比下滑。 随着国内疫情逐步得到控制，行业复工复产持续推进，各地环保项目加速释放，未来环保企业业绩有望快速恢复。 现金流 资产负债率小幅增长，现金流情况持续好转 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图9.2016-2020 Q1环保上市公司资产负债率（分领域） 图10.2016-2020 Q1环保上市公司现金流情况 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2020年一季度资产负债率为59.3%，同比增加1.5pct。PPP模式兴起以来，企业通过扩大杠杆率来承接地方政府项目，以牺牲资产负债表的方式换取利润表增长，近年行业资产负债率大幅增长。随着行业逐步向轻资产运营模式转变，未来资产负债率可能逐步企稳。 2019年企业更加重视现金流问题，通过加大催收应收账款力度，谨慎挑选投资项目，经营性现金流明显改善，经营稳定性有所保障