赤峰黄金-市场前景及投资研究报告-黄金稀缺高增长标的.pdfVIP

证券研究报告| 公司深度报告 原材料 | 有色金属冶炼 强烈推荐-A （维持） 赤峰黄金 600988.SH 当前股价：11.94 元 2020 年07 月01 日 黄金稀缺高增长标的 基础数据 老挝 Sepon 矿迎来矿产金投产收获季，配合国内“建大矿、上规模”的方针，五 上证综指 3026 龙等国内金矿技改项目陆续推进，未来三年公司矿产金产量将迎来高增长，管理 总股本（万股） 166391 层承诺 2020/2021/2022 年矿产金产量分别 4.5 、10、16 吨，三年复合增速 98% ， 已上市流通股（万股） 142638 总市值（亿元） 199 行业内稀缺的高增速。 流通市值（亿元） 170 每股净资产（MRQ ） 2.1  老挝 Sepon 矿首块金锭出炉，逐渐成为公司主力矿山：公司通过加大勘探将 ROE （TTM ） 4.0 老挝 Sepon 矿的储量从收购的时候 40 吨增到 103 吨，增储 1.5 倍。金矿总 资产负债率 50.9% 设计规模为年处理矿石量 300 万吨，包含氧化金矿处理系统和原生金矿处理 主要股东 赵美光 主要股东持股比例 30.42% 系统两部分并保留 100 万吨铜矿生产系统。5 月氧化系统已经投产，原生金矿 处理系统预计 8 月建成投产，预计 2020/2021/2022 年矿金产量分别贡献 2.2 股价表现 吨、7.5 吨、11 吨。公司 2019 年金矿产量仅 2 吨； % 1m 6m 12m 绝对表现 19 147 95  言行合一，剥离非矿资产：新的管理层确定“聚焦黄金矿业”的发展方向和 相对表现 12 146 86 经营宗旨。紧随其后，提出剥离雄风环保和广源科技两个非矿子公司，转让 (%) 赤峰黄金 沪深300 予同一控制人下的瀚丰联合。雄风环保权益账面值为 11.5 亿元，评估值 16 150 亿元，增值率 39%。以估价值为依据，确定雄风环保 100%的股权挂牌转让 100 底价为 16 亿元，按照 2019 年净利润 0.72 亿元计算对应 22 倍 PE。 50 0  狼性管理团队打开未来外延并购的想象空间：王建华董事长给公司带来了新 的气象以及全球性顶尖矿业公司的管理理念，以他在山东黄金和紫金矿业的 -50 Jul/19 Oct/19 Feb/20 Jun/20 战绩和风格上来看，公司未来的并购和扩张上有望加速加码。随着国内外金 资料来源：贝格数据、招商证券 矿的扩建投产，公司未来三年现金流也将为未来并购开拓提供良性资金基础。 相关报告  维持“强烈推荐-A”投资评级。预计 2020 年归母净利 4 亿，50 倍 PE，基本持 1、《赤峰黄金（600988 ）—增发预 平于行业龙