2020年中期投资策略和分析报告：精选层，良性循环.pdfVIP

新三板 2020 年中期投资策略 维持评级 报告原因：策略研究 精选层重塑三板生态，良性循环催生投资眼光适度后移 看好 2020 年6 月30 日 行业研究/深度报告 新三板市场表现 投资要点： ➢ 二级市场交易活跃，估值上修。（1）年初至今，三板做市位居全市场各 主要指数涨幅榜第二名。市场交易活跃，日均成交股票数量节节攀升， 做市转让反超竞价转让成为交易主力，创新层较基础层更受投资者青 睐。（2 ）做市商参与意愿提升，做市股票量减质增。（3 ）三板估值触底 回升，做市转让和创新层估值大幅上行。（4 ）伴随公募基金入场，市场 流动性进一步提升。 ➢ 一级市场规模精简，融资边际显著好转。（1）市场摘挂牌回归理性。（2 ） 创业板作为推动传统产业创新升级的主战场，有效承接和吸纳了超五成 转板企业。（3 ）融资表现大幅好转，优质赛道的优质企业最受青睐，中 上游企业展现最强融资意愿。（4 ）并购交易额与同期持平，并购倾向基 本不变：优选“小而美”和“科技+大消费”企业。 ➢ 新三板苗圃作用凸显。三板 IPO 过会企业占全部过会企业比重持续上 涨，由2017 年的6.80%逐步升至2019 年的22.50% 。截至6 月30 日， 共70 家企业申报精选层，其中证监会已核准24 家，挂牌委会议通过6 家，暂缓审议2 家，正在问询17 家。精选层的推出，对新三板起到重 塑作用，但我们仍需关注开板交易后出现的估值分化。有显著转板预期 的企业估值会更贴合沪深两市，反之则出现显著估值差。就转板可能性 而言，我们建议关注以下两点：一是企业所处行业属性，即是否具有科 创属性；二是企业基本面是否满足 和创业板的上市条件。此外， 考虑到精选层企业挂牌满一年，符合相关条件即可直接转板。较直接 IPO 而言，精选层相对短平快的受理，较小的转板摩擦成本，加之初入 层的高度市场关注，可能吸引更多中小企业短期内转战精选层。长期来 看，创业板和 注册制的不断优化升级会促进精选层的蓬勃发展。 ➢ 投资策略：随着精选层开板在即，我们本次将投资策略按照时间段划分 为短期、中期、长期策略。其中短期策略着眼于精选层打新；中期策略 主要考虑正在辅导的创新层企业以及具备直接 IPO 能力的企业；长期 策略更多是关注基础层企业，分享企业全流程成长收益。我们将上述策