20200528-东方证券-化工行业_涤纶景气拐点已现_推荐新凤鸣_桐昆股份_11页.pdfVIP

化工行业 涤纶景气拐点已现！推荐新凤鸣、桐昆 股份 Table_BaseInfo 近期涤纶库存大幅下降，价差也有所改善，我们判断行业景气拐点已经出现，二 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 季度逐月向好，下半年行业盈利有望回归正常。而相关龙头估值均处于历史底 国家/地区 中国 部，风险收益比极高，维持重点推荐。 行业 化工行业 报告发布日期 2020 年05 月28 日 核心观点  涤纶景气拐点已现：二季度以来涤纶库存快速去化，4-5 月份产销率都超过 行业表现 100% ，最新库存已降至9 天，处于五年均值以下；价差也从底部不足 1000 元 / 吨回升至1200-1300 元/ 吨左右。目前国内终端需求已恢复正常，而海外随着 疫情得以控制需求也将逐步复苏，再结合目前历史极低的价格水平，我们认为 行业向上拐点已经非常清晰。  盈利有望回归中枢：今年疫情和油价对涤纶盈利的影响主要还是体现在一次性 的库存跌价上，从价差看其实还要好于19 年，背后反映出涤纶对上下游定价 权的大幅改善。由于新增产能全部集中于龙头，涤纶长周期供需增速基本匹配， 短期在需求拐点明确的情况下，价差有望回归1400 元/ 吨的中枢水平，相应龙 资料来源：WIND、东方证券研究所 头吨盈利将超过200 元/ 吨。 深  龙头有望迎来戴维斯双击：剔除库存损失影响，涤纶今年盈利与去年基本持平， 度 而龙头股价相比去年都出现了 20%以上的跌幅，估值均处于历史底部。我们 证券分析师 赵辰 测算如果涤纶盈利回归均值，龙头动态PE 都在7-8 倍左右，对于一个格局稳 0215101 报 定、龙头复合增速约 10%-15%的行业而言，无疑是非常便宜的，目前已经具 zhaochen1@ 告 备了很好的配置价值。 执业证书编号：S0860511120005 联系人 杨奇 投资建议与投资标的 0217540  随着行业景气复苏，我们判断龙头有望迎来戴维斯双击，从产能/市值比来看，