金砖四国股市联动性研究(DCC-GARCH模型)教学提纲.doc

金砖四国股市联动性研究(DCC-GARCH模型) 精品文档 精品文档 收集于网络，如有侵权请联系管理员删除 收集于网络，如有侵权请联系管理员删除 精品文档 收集于网络，如有侵权请联系管理员删除 金砖四国股票市场联动性的研究 摘要： 自2001年11月高盛首席经济学家姆·奥尼尔首次提出“金砖四国”一词以来，金砖四国经济发展模式和状况引起国际社会的关注，其资本市场也成为国际投资者青睐的目标，研究金砖四国在此过程中面对冲击表现出的较大的波动性以及相互之间的联动性，有助于了解危机传导带来的风险，并控制金融危机的冲击。帮助投资者在股票市场进行合理的资产配置和风险管理。本文以1997年7月2日到2011年3月31日金砖四国四大股指的日收益率为样本，建立DCC—GARCH模型研究其成员国股票市场联动性的动态变化。研究发现，第一、印度和俄罗斯股票市场的联动性最强，二者一直保持正相关，而且2008金融危机使得二者之间的联动性出现显著增加；第二、在金融危机前后，巴西与印度市场之间的联动性没有明显变化，其与俄罗斯的相关性发生显著降低，只有与中国股票市场的联动性出现上升趋势；第二、QFII的启动影响中国与其成员国之间的联动性。中国与其他成员国之间的相关性表现出明显的上升趋势，其中与印度、俄罗斯股票市场的联动性在2003年9月左右就进入上升通道，反映了中国股票市场走向国际化带来的影响;第三、2008年金融危机对金砖四国股票市场的联动性有即时冲击，但是对巴西与其它成员国之间的联动性冲击较小。 关键词：金砖四国　联动性　DCC—GARCH 股票市场 一、引言 近年来，随着经济的全球化的不断加深，我国QFII,QDII等的引入，我国的金融市场也不断地走向国际化。在此背景下，中国与欧美等发达国家及新兴国家市场之间的联系也变得更加密切，而2008年的全球金融危机更是将这种联系进一步加深。在这期间，中国股市与国际证券市场之间的联动性成为人们关注的课题，其中主要集中在中国股市与国际主要股票市场、周边股票市场之间的联动性。自2001年11月高盛首席经济学家姆·奥尼尔首次提出“金砖四国”一词以来，金砖四国经济发展模式和状况引起国际社会的关注，其资本市场也成为国际投资者青睐的目标，因此金砖四国股市波动的特点以及他们之间的联动性成为投资者和学者公众关注的问题。 研究金砖四国股票市场之间的联动性的意义在于：首先，自2001年以来，金砖四国经济处于高速增长，即使表现最弱的俄罗斯经济增长速度也高于欧美发达国家水平，人口占世界人口的42%的人口，占全球贸易额的18%，在2009年的经济增长中占到了50%的比例，而且2009年第二季度起，巴西、中国等发展中国家率先走出衰退阶段，通过研究金砖四国股票市场之间的联动性，可以发现世界经济舞台上最有活力的新兴市场主要国家资本市场之间的联系。其次，中国与其他四国之间的贸易联系更加紧密，2009年第二季度，中国取代美国，成为巴西最大贸易伙伴，此外，中国分别是印度的最大贸易伙伴，俄罗斯的第二大贸易伙伴，贸易上的关联度增强可能影响各个国家资本市场之间的关系。金砖四国资本市场联动性的变化可能反映贸易上的紧密度对资本市场联动性的影响。第三，2008年全球金融危机对金砖四国的股票市场造成很大的冲击，2005年到2007年底，新兴市场表现好于发达市场，金砖四国股票表现又比新兴市场高出80%，经历2008年全球金融危机后，金砖四国表现差强人意，经历2009年的大涨传奇后（整体涨幅超过70%），在2010年，金砖四国股金砖四国股票市场表现明显输于欧美成熟市场，这可能与前段时间金砖四国股票被高估和金砖四国面临的通胀压力有关，同时也表现出新兴市场的脆弱性。研究金砖四国在此过程中面对冲击表现出的较大的波动性以及相互之间的联动性，有助于了解危机传导带来的风险，并控制金融危机的冲击。帮助投资者在股票市场进行合理的资产配置和风险管理。 本文的创新之处在于：第一，目前几乎没有关于金砖四国成员国股票市场之间联动性的研究，本文第一次使用DDC —GARCH模型估计金砖四国各个股票市场收益率的波动性及其之间的相关关系的动态变化。第二、根据中国资本市场发生的重大事件和2008年全球金融危机的不同阶段，把1997年７月到2011年4月划分为不同的时间段，分析在中国资本市场的国际化或金融危机的冲击下，金砖四国股票市场之间联动性的动态变化。 全文安排如下：第一部分引言；第二部分文献综述；第三部分介绍研究方法；第四部分数据介绍和实证分析；研究结论在文章的最后部分给出。 二、文献综述 股票市场波动的联动性是指一个国家股票市场收益率的波动不仅受到自身市场因素的影响，而且还会受到其他国际市场波动的影响。随着全球经济一体化的不断加深，中外学者通过使用不同研究方法、研究角度以及模型针对不同