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新经济时代的企业价值管理实施过程研究 摘要：财务管理是对企业资金运动全过程进行决策、计划和控制 的管理活动，是企业管理的核心，其目标必须与企业的目标相一致。 在满足盈利这一总目标下，企业财务管理目标的制定过程是各利益 关系方之间的博弈过程。近年来，关于企业财务管理目标的说法没 有统一，不利于指导财务工作，因此有必要结合中国国情对其现实 目标的选择加以分析。以企业价值最大化作为企业并购的财务目标， 从而相应制定并购财务战略指导并购实务，对于提高并购效率具有 重要的理论和实践意义。 关键词：新经济时代；企业价值管理；影响因素；价值内涵 中图分类号：f272 文献标志码：a 文章编号： 1673-291x （2012）27-0026-02 一、企业价值与价值管理的目标 企业的价值是该企业预期自由现金流量以其加权平均资本成本 为贴现率折现的现值，它与企业的财务决策密切相关，体现了企业 资金的时间价值、风险以及持续发展能力。扩大到管理学领域，企 业价值可定义为企业遵循价值规律，通过以价值为核心的管理，使 所有与企业利益相关者（包括股东、债权人、管理者、普通员工、 政府等）均能获得满意回报的能力。显然，企业的价值越高，企业 给予其利益相关者回报的能力就越高。而这个价值是可以通过其经 济定义加以计量的。企业价值最大化是企业实行战略管理的出发点 和归宿点。在现阶段企业的经营面临巨大的挑战，迫使企业的管理 重心由内部管理转向企业的发展及竞争战略，而只有在战略的实施 中企业价值得到增长，才能说明企业的战略是成功的。企业价值最 大化本质上是企业内在价值最大化。努力增加企业的内在价值，则 是企业价值最大化理财目标下的企业管理者的责任。企业价值最大 化要求公司注重可持续发展。企业价值增长的前提是企业承担的风 险适中，企业规模的扩充以一定的风险承担能力和财务资源的支持 能力为底线。企业价值最大化要求的治理模式为共同治理。企业价 值最大化的理财目标的实现是参与企业经营的各个利益主体在利 益博弈的过程中形成的。 近年来，随着有效市场理论、资本定价理论、资产组合理论、期 权定价理论的日臻完善以及企业管理理论研究和实践中战略理论 和财务理论的相互融合，特别是 20 世纪 80 年代以来，企业对货币 市场和资本市场依赖深重的现实，迫使管理正在发生一场革命，紧 紧围绕“价值”这个中心，为股东创造更多的财富，从而使企业管 理进入到以价值为基础，以价值最大化为目标的价值管理阶段。所 谓价值管理是指企业紧紧围绕价值最大化目标，适时地根据环境变 化，通过对投资机会的把握，合理配置企业资源，其中包括战略性 投资和结构的战略性调整，采取兼并收购、资本重组等超常方式， 提高组织的灵活性和环境的适应性，以增加社会和民众对企业的收 益和增长的预期，最终为投资者创造更多财富的各种方法的汇总。 因而很明显：价值管理的目标——价值最大化。 二、企业价值的影响因素 影响企业价值的因素主要是企业获利能力、企业环境因素和企业 内部因素具体而言。（1）企业获利能力。获利能力是决定企业价值 的直接和最终决定因素，是从产出的角度来衡量的。获利能力最直 接的表现是企业的经营现金流量的多少和折现率的高低，二者同时 决定了企业的价值。（2）企业环境因素。企业面临的外部环境包括 宏观环境和经营环境。宏观环境因素包括经济环境因素、政治环境 因素、社会环境因素和科技环境因素。（3）企业内部因素。企业内 部因素可通过财务指标来衡量的相关因素外，主要是指企业获利能 力和竞争优势的真正来源，是企业独特的资源和能力，它不被其他 企业所模仿的核心能力——企业文化。 三、新经济时代企业价值内涵的扩大 一般地说，企业价值是指在考虑资金时间价值和风险价值的情况 下能为企业创造财富、增加相关利益者各种利益要求的资源或资产。 这是从企业价值的本质方面来界定的，是最抽象的概念。从构成上 看，企业价值又可分为物质资本和人力资本的价值，有形资产和无 形资产的价值。在新经济时代，企业价值应当有更丰富的内涵，应 该反映新经济时代企业生产要素和生产过程的这种变化，应该成为 一个前瞻性、综合性的概念。在新经济时代，企业的生产要素中包 括了更多的智力资本或者人力资本，它们在企业生产经营活动和企 业价值的形成过程中起着越来越重要的、关键的作用。很显然，企 业生产要素的这种改变对企业价值的评估有着深远的影响和意义。 因为在知识经济时代，知识已成为生产力的第一