基本面轮动系列分析报告之五：行业全景画像，投入产出.pdf

证券研究报告 金工研究/深度研究 2020 年07 月06 日 行业全景画像：投入产出表视角 华泰基本面轮动系列之五 本文借助投入产出表分析工具，从产业链视角对行业进行画像分析 本文作为行业画像系列第四篇，将借助投入产出表分析工具，从产业链视 角进行行业画像分析，主要内容包含两部分：1、基于 统计局公布的投 入产出表进行国内产业链分析。一方面通过截面比较来定位各个行业的上 下游归属，并梳理出石化、制造业、农林牧渔三条主导产业链；另一方面 通过对比产业链结构的历史变迁，来挖掘具备长期配置价值的行业。2、基 于经合组织（OECD）公布的地区间投入产出表进行全球价值链分析。一 方面通过比较各行业在全球价值链上的地位变迁，来挖掘长期向好的标的； 相关研究 另一方面通过中、美、日之间的比较来探索国内制造业转型升级的方向。 1 《金工: 数据模式探索：无监督学习案例》 国内分析：产业链上下游划分及主导产业链梳理 2020.07 本文结合影响力系数（某行业单位最终产出对国民经济的拉动作用）、感应 2 《金工: 经济系统中有序市场结构的进化》 度系数（某行业单位最初投入对国民经济的推动作用）、APL 系数（某行业 2020.07 发生变化后对其他行业产出造成影响需经历的轮次）、上游度系数（某行业 3 《金工: 易方达养老目标 FOF 投资价值分 产品在达到最终需求前需经历的轮次）等指标进行产业链上下游划分，结 析》2020.06 果如下：上游包括有色金属、煤炭、石油石化、农林牧渔4 个行业；中游 包括钢铁、基础化工、机械等 9 个行业；下游包括计算机、医药、家电等 11 个行业。进一步，从上游行业出发，可以梳理出石化、制造业、农林牧 渔三条主导产业链，这三条产业链互有关联，反映了国民经济的运行模式。 国内分析：探索产业链结构变迁，挖掘长期看好的新兴主导产业 纵向比较2002 年至2017 年的产业链结构变迁，结论如下：1、电子行业 是唯一一个在感应度和影响力上同时提升的行业，它对经济的推动作用和 拉动作用都在增强，未来有望成为主导型行业；2、消费对经济增长的拉动 作用不断增强，结构上生存型消费向享受型消费的转型迹象明显，食品饮 料、医药、传媒、物流等行业的长期配置价值高；3、投资近年来对经济的 拉动作用在逐步减弱，结构上来看，电子和汽车的投资生产诱发度在提升； 4 、净出口相比于内需存在较大不确定性，结构上更看好通信、机械、电力 设备新能源这类资本密集型高端制造业，它们已逐步成长为我国出口支柱。 全球比较：我国各行业在全球价值链中的地位变迁 本文结合全球价值链地位指数（值越大，说明该