2020年中期投资策略分析报告：后小康时代，从“周期”到“趋势”.pdfVIP

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2020-07-07 发布于广东
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2020年中期投资策略分析报告：后小康时代，从“周期”到“趋势”.pdf

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证券研究报告 2020年中期策略后小康时代，从“周期”到“趋势” 日期：2020年7月5 日目录  长期：从趋势主义到周期主义格  短期：估值分化收敛与流动性拐点 2 传统自上而下投资框架在失效盈利周期向上大盘看多周期向上速投资顺周期板块周期、汽车、金融增济经义盈利周期向下大盘看空名周期向下投资逆周期板块消费、医药、公用传统自上而下框架的最大逻辑，在于需求变化是影响企业盈利弹性的最大变量名义经济增速的波动，产生经济周期和板块轮动数据来源：WIND ，国信证券经济研究所整理 3 返回目录 WWEX5ULYrRnPaQ9RaQnPqQmOoOfQoOtMiNnNoQ6MpOnMuOsRuNwMrNsR 消费股大行情，自上而下分析困境日常消费日常消费- 中证800 日常消费-非中证800 25% 板块ROE 20% 15% 10% 5% 0% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 数据来源：WIND ，国信证券经济研究所整理 4 返回目录消费股大行情，自上而下分析困境 • 从2016年开始，消费股开始了一轮大行情，日常消费超额收益：日常消费指数÷沪深300指数 250 是后面几年里市场最大的趋势（Momentum ） 230 • 一般认为消费股ROE可以持续较高，但ROE 210 持续稳定较高可以获得绝对收益，但不是 190 获得超额收益的充分条件，反例：1992年 170 至今美股必须消费板块（ROE远高于大盘， 150 无超额收益） 130 • 这波消费股行情，宏观分析完全失效