2020年下半年港股投资策略和分析报告：全面牛市.pdf

海外市场研究 Page 1 证券研究报告—海外市场研究 [Table_IndustryInfo] [Table_IndustryInfo] 超配 港股 2020 年下半年港股投资策略 （维持评级） 2020 年07 月06 日 [Table_BaseInfo] [Table_Title] 一年该行业与恒生指数、标普500、纳指走势比较 海外市场专题 30.00 10.00 全面牛市在路上 -10.00 -30.00  全球： 越烦恼，流动性越充盈 19/7 19/10 20/1 20/4 我们面临的是美国/全球历史上最大规模的 +央行干预，从某种意义上说， 恒生指数 标普500 越是维持，这种干预的持续性越强，力度越大；低利率的环境至少持续 纳斯达克指数 到明年年底，这对权益类市场的估值提升是有帮助的。首先，成长股的估值 受益更大，其次，价值股的估值也会受益，再其次，有成长特征的 经济 相关研究报告： 体尤其受益； 《半导体行业快评：本轮“牛市两个代表”—— 中芯国际和华虹半导体》 ——2020-07-03 美联储誓言兜底，在经济周期的图谱中，可以用费雪方程式 MV 的同比序列 《半导体行业快评：半导体制造大年，买入并坚 观察，结论是本次美国不再有经济萧条，同时，美元中期走弱，人民币汇率 定持有中芯国际与华虹半导体》——2020-06-23 《港股 6 月投资策略：全面牛市的预演》 —— 走强；由于发展中 除中国外的 还在持续，因此金砖 中，中国的 2020-06-11 吸引力变得尤为显著。从数据来看，IMF 和OECD，对中国GDP 的预期较我 《科技商业模式专题研究之四：EDA 软件是易守 难攻的好生意》 ——2020-06-11 们的理解低很多，这可能显著的低估了下半年中国经济的韧性。 《科技商业模式专题系列研究之三：半导体“地  国内：周期扩张与革故鼎新 摊经济”模式行不通》 ——2020-06-05 周期扩张：按照基钦周期的扩张期历史约为26 个月，本轮中国经济复苏将持 续到2021 年 11 月至2022 年的4 月。因此，随着ROE 的见底反转（注意是 “反转”），无论是A 股还是港股，将会迎来与2019 年、2020 年上半年不同 的景象，市场将不再扭捏，而将在三季度、四季度加速上涨！ 革故鼎新：1、中国经济进入新常态使得大多数行业的周期性波动的特征正在 减弱，ROE 的稳定性提升；2、新型城镇化的目标志在长远，增加了周期性 行业价值化的信仰；3、眺望未来 15 年基本实现现代化的目标，新技术突围 是中华民族实现伟大复兴的必由之路；4 、 使得新生活方式的蓬勃发展， 更加强化了互联网龙头企业的核心竞争力和价值