企业并购估价概述.pptxVIP

第四章 企业并购估价 ;4.1 并购目标公司的选择;一、发现目标公司 自身力量 公司高级职员 专职的并购部 外部力量：专业金融中介机构（并购领域的专业中介机构、投资银行） ;1、出售动机 审查目标公司出售动机，有助于评估目标公司价值和确定正确的谈判策略。 目标公司出售动机主要包括： ; 2、法律文件 （1）审查企业章程、股票证明书等法律文件中的相关条款，以便及时发现是否有对并购方面的限制； （2）审查目标公司主要财产目录清单，了解目标公司资产所有权、使用权以及有关资产的租赁情况等； （3）审查所有对外书面合同和目标公司所面临的主要法律事项，以便及时发现可能存在的风险。 ; 3、业务方面 业务上的审查主要是检查目标公司是否能与本企业的业务融合。并购目的不同，审查的重点可能不同。 4、财务方面 并购方应防止目标公司提供虚假或错误的财务报表，尽量使用经注册会计师审计过的财务报表; 5、并购风险 （1）市场风险 因股票市场或产权交易市场引起的价格变动的风险，即市场风险。; （2）投资风险 企业并购后取得收益的多少，受许多因素的影响，每种影响因素的变动都可能使投入资金遭受损失，预期收入减少。;（3）经营风险 主要是由于并购完成后，并购方不熟悉目标公司的产业经营手法，不能组织一个强有力的管理层去接管，从而导致经营失败。;三、评估目标公司 一旦确定了并购的目标公司，就需要对目标公司进行评价。评价目标公司也叫企业并购估价，其实质就是对目标公司进行综合分析，以确定目标公司的价值即并购方愿意支付的并购价格。;4.2 目标公司价值评估的方法;4.2 目标公司价值评估的方法;4.2 目标公司价值评估的方法;4.2 目标公司价值评估的方法;4.2 目标公司价值评估的方法;4.2 目标公司价值评估的方法;4.2 目标公司价值评估的方法;4.2 目标公司价值评估的方法;4.2 目标公司价值评估的方法;三、期权法 ---------期权交易的基本知识 1、基本概念 ① 期权 期权是买卖双方达成的一种可转让的标准化合约，它???予期权持有人（期权购买者）具有在规定期限内的任何时间或期满日按双方约定的价格买进或卖出一定数量标的资产的权利。; ② 履约价格 履约价格又称执行价格或敲定价格是指期权合约所规定的，期权买方在行使期权时所实际执行的价格，即期权买方据以向期权出售者买进或卖出一定数量的某种标的资产的价格。 这一价格是在期权合约买卖时确定的，在期权有效期内，无论标的资产的市场价格上涨或下跌到什么水平，只要期权购买者要求执行该期权，期权出售者都必须以约定的价格履行义务。因此，也可将其称之为固定价格。 ; ③ 期权价格 期权价格具有双重含义，它既是期权持有人为持有期权而支付的购买费用，又是期权出售人出售期权并承担履约义务而收取的权利金收入。期权价格也称为期权费或权利金。 ④ 到期日 到期日指期权持有人有权履约的最后一天。如果期权持有人在到期日不执行期权，则期权合约自动失效。;（1）按期权所赋予的权利不同可分为买权、卖权和双向期权 ①、买权（call option），又称看涨期权、购买选择权、买进选择权，是指期权购买者可以按履约价格在到期前或到期日买进一定数量标的资产的权利。 ; 【例2】某投资者想购买A公司的股票，其市价为每股100元。该投资者看好该公司的发展前景，预料其股票价格会升至115元以上，他就以每股10元的价格购买了200股，期限3个月、协议价格为每股105元的看涨期权。当购买期权后，分析在不同的结果下投资者的行为： ; 当购买期权后，可能的结果如下： 　　第一，在约定的期限内，股票的价格果真如投资者所预测的那样升至不低于115元，其期权的价格也随之涨到每股不低于10元，此时投资者可行使期权，按每股105元的价格买进股票，再将股票以市场价卖出，或者干脆就将期权卖出，其结果是保证不亏或有盈利。 　 第二，在限定的3个月期限内，股票的行情并未像投资者预测的那样涨至115元以上，而一直在其期望值下徘徊或干脆就掉头向下，此时投资者只有以每股低于10元的价格将期权出售，或到期后放弃行使期权的权利，这时投资者就会发生亏损。 ; ②卖权(put option)，又称看跌期权或卖出选择权，是指期权购买者可以在到期前或到期日按履约价格卖出一定数量标的资产的权利。; [例3]如A公司股