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Chapter 6 二叉树模型介绍 一个简单的二叉树模型 • 股票的现价为$20 • 三个月之后股票的价格或为$22 或为$18 Stock Price = $22 Stock price = $20 Stock Price = $18 一份看涨期权 一份基于该股票的三个月到期的看涨期权，其执行价格 为$ 21. Stock Price = $22 Option Price = $1 Stock price = $20 Option Price=? Stock Price = $18 Option Price = $0 构造无风险资产组合 • 考虑一个资产组合: 持有 份股票 成为一份看涨期权的空头 22– 1 18 • 当 22– 1 = 18 or = 0.25，资产 组合是无风险的 资产组合的估值 ( 无风险利率为 12% ) • 无风险组合为: 持有0.25份股票 成为一份看涨期权的空头 • 三个月后组合的价值为 22´0.25 – 1 = 4.50 • 组合在时刻0的价值为 4.5e – 0.12 ´0.25 = 4.3670 期权的估值 • 资产组合为 持有0.25份股票 成为一份看涨期权的空头 组合在时刻0的价值为4.3670 • 股票的价值是 5.000 (= 0.25 ×20 ) • 从而，期权的价格为 • 0.633 (= 5.000 – 4.367 ) 推广到一般情形 • 一个依赖于股票的衍生证券，到期时间 为T Su ƒu S ƒ Sd ƒd 推广到一般情形 (continued) • 考虑一个组合：持有份股票，成为一份衍生证券的空头 Su– ƒu Sd– ƒd • 当满足下面的条件时，组合为无风险