交通运输行业市场前景及投资研究报告：产业趋势，节点要素.pdf

[Table_Page] 投资策略报告|交通运输 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Grade] 交通运输行业 行业评级 买入 前次评级 买入 交通运输行业研究图谱：顺产业趋势， 报告日期 2020-07-06 [Table_PicQuote] 布局节点要素 相对市场表现 [Table_Summary] 14% 核心观点： 7%  交通运输行业在长周期的演变趋势上，受制于需求本源的特质，供给 0% 07/19 09/19 11/19 01/20 03/20 05/20 侧会阶段性出现更具“成本-效率”优势的模式，而技术的演进和迭代 -7% 渐进式的特点又使得行业的投资具备“中期性”阶段性投资的特点。 -14%  交通运输行业，是经济运行的血脉。制造业结构升级与消费升级的螺旋 -20% 式上升的趋势有望持续，我们对未来 5 年（2020-2025 年间）交通运 交通运输 沪深300 输行业子行业核心投资机会的预判是：  货运结构：1.国内制造业产业结构升级，高货值行业的需求兴起，“航 [Table_Author] 空货运”模式有望主导产业链结构转换第一节点。2.消费产业链降本增 效，看好微笑曲线两端（品牌商和白牌商）供应链短链化路径，品牌商 将主导垂直产业链整合、白牌厂商需借助电商平台之力。直营制快递公 司转型综合物流服务商路径清晰，有望深度嵌入品牌商垂直供应链， 供给端协同整合能力决定护城河高低。加盟制快递公司竞争优势需要 从“规模经济”向“范围经济”切换，加盟商为第一抓手。下一阶段， 加盟制快递行业的效率冠军，有望通过末端直链、盈利方式多样化， 总部赋能+放权的方式，突破总部与加盟商“集权与分权”的矛盾。  客运结构：1.机场：中国枢纽机场兼具欧美枢纽型机场的规模效应和出 发/到达机场的流量效应，商业模式或更向航空商业城模式靠拢。并且 收费标准导致欧美机场的市场化竞争，机场群供给较多而ROIC 有限， [Table_DocReport] 使得欧美机场更接近于类债券资产；国内机场直接管控价格和供给，导 相关研究： 致不同机场收益率分化。对于非奢侈品生产国而言，枢纽机场价值的 交通运输行业:头部快递增速 2020-04-19 驱动因素主要包括腹地城市对外开放程度提高、航线结构优化,以及产 分化拉开，关注低成本优服 业集聚对当地要素流动效率的正向拉动作用。