联讯证券--传媒行业：重组新规投资者风险偏好增加,关注短期交易性机会.pdf

证券研究报告 | 行业研究 传媒 【联讯传媒】重组新规投资者风险偏 好增加，关注短期交易性机会 2019 年 06 月21 日 投资要点 增持(维持)  事件 证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》公开征求意见，拟进一步提 分析师：陈诤娴 高《重组办法》的“适应性”和“包容度”。 执业编号：S0300516090001 电话：021  投资要点 邮箱：chenzhengxian@ （1） 主要内容包括：（1）拟取消重组上市认定标准中的“净利润”指标， 行业表现对比图(近 12 个月) 支持上市公司依托并购重组实现资源整合和产业升级；（2 ）拟将“累 15% 计首次原则”的计算期间进一步缩短至36 个月，引导收购人及其关联 5% 人控制公司后加快注入优质资产；（3 ）三是促进创业板公司不断转型 -5% 升级，拟支持符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资 -15% -25% 产在创业板重组上市；（4 ）四是拟恢复重组上市配套融资，多渠道支 18-06 18-09 18-12 19-03 19-06 持上市公司置入资产改善现金流、发挥协同效应，引导社会资金向具 沪深300 传媒 有自主创新能力的高科技企业集聚。 资料来源：聚源 （2 ） 我们认为该等新规的出台，搭配近期科创板出台，为建立健全多层次 资本市场，并鼓励其相互之间合理竞争，优化资源配置的合理措施。 （3 ） 仅就并购对企业基本面的影响来看，长期来看，无论是基于协同效应 的产业纵向并购还是基于规模效应的市场横向并购，合理并购对公司 长期ROE 中枢均有提振作用。 （4 ） 然在经历了2013 至2015 年间，传媒板块诸多并购案例，部分确实改 善了企业基本面，然部分相关利益方借并购之名实损害二级市场中小 投资者利益之实的案例亦不少，该等影响在2019 年上半年仍在持续发 酵，譬如大额商誉减值。 （5 ） 我们认为现时投资者将更为理性，短期该项政策带来部分低市值公司 交易性的机会，中长期来看，仍需理性对待，观察并购对实体的提振 效应。 （6 ） 建议关注如下类型的投资机会：（1）在线视频产业链，垂直细分领域 内容方被大型互联网渠道并购/参股带来的投资机会；（2 ）电影院线产 业链，下游渠道向上游内容一体化的投资机会。  风险提示 市场热情消退后，估值快速回落的风险。 请务必阅读最