国金证券--机械行业油服：期待从“一枝独秀”到“百花齐放”.pdf

2019 年 08 月 21 日 证券研究报告 高端装备制造与新材料研究中心 机械行业研究 买入 (维持评级) 行业点评 王华君 朱荣华 丁健 分析师SAC 执业编号：S1130519030002 联系人 联系人 wanghuajun@ zhuronghua@ ding_jian@ 油服：期待从“一枝独秀”到“百花齐放” 事件  中海油服发布中报，2019 年上半年收入 136 亿元，同比增长 67%。净利润 9.7 亿元，大幅扭亏（去年同期亏 损 3.8 亿元）。上半年，中海油服自升式、半潜式钻井平台以及船舶的作业量和使用率均有持续提高，技术板块 的工作量和收入实现了大幅提升。其中，钻井业务收入 45 亿元，同比增长 49% ；钻井平台的平均日收入有所 上升。油田技术服务收入66 亿元，同比增长95%。公司预计三季度将维持目前较为充裕的工作量。 评论  中海油服中报业绩超预期，油服板块基本面逐步改善 中海油服中报业绩超市场预期，大幅扭亏。我们期待油服行业更多公司业绩逐步改善。2018 年，油服行业从业 绩角度，表现为杰瑞股份的 “一枝独秀”，期待未来1-2 年“百花齐放”，多家油服公司业绩释放，形成板块效 应。我们预计国内主要油服企业2019-2021 年业绩趋势向上；油服行业的估值有望在2020-2021 年大幅降低。 杰瑞股份2018 年年报业绩同比增长807%，达6.2 亿元；2019 年上半年营收25.78 亿元，同比增长49% ；实 现归母净利润5.0 亿元，大幅增长 169%。  2019 年“三大油”油气勘探开发资本开支计划增长19%-22%；预计未来几年三大油资本开支继续较快增长 2019 年8 月中央巡视组指“三桶油”保障国家能源安全不够有力。预计未来几年三大油资本开支持续增长。 2018 年“三桶油”油气勘探开发资本开支增速约为 18%。根据“三桶油”发布的报告，2019 年“三桶油”勘 探开发资本开支计划合计 3688-3788 亿元，增长 19%-22% 。其中，中国石油计划 2392 亿元，同比增长 16%，中国石化计划596 亿元，同比增长41%，中海油计划700-800 亿元，同比增长12%-28%。  全球油气开发周期处于上升通道：油公司资本开支增加——油服公司订单、业绩提升 经历2015-2017 年 3 年多的低油价和低投入之后，全球油气资本开支处于上升通道。据 HIS 数据，2018 年全 球油气上游勘探开发资本支出4030 亿美元，同比增长7%。2019 年预计同比增长9%至4400 亿美元。 油服企业订单和业绩趋势乐观。龙头企业杰瑞股份 2018 年新增订单 60.57 亿元（同比增长 43%），订单量超 2013 年高峰；上半年公司获取新订单 34.73 亿元（不含增值税），同比增长 31% ；其中高毛利率核心业务—— 钻完井设备新增订单增幅超过 100%。海油工程2018 年新增订单 176 亿元（同比增长69%）。  油服：技术进步、油气开采成本下降；国家能源安全战略下，油价波动对中国国内油服行业影响有望削弱 油公司资本开支取决于“油价-开采成本”变化；如果开采成本下降更快，即使油价有所下跌，油公司盈利情况 依然很好，油公司依然愿意增加资本开支，油服行业景气度持续。近年来技术进步，油气开采成本有所下降。 目前国家高层重视保障国家能源安全，油价波动对中国油气勘探开发及国内油服行业影响有望削弱。  中国页岩气开采潜力大，页岩气压裂设备为当前油服产业链中需求最好的产品之一 中国页岩气储量排名世界第一，达31.6 万亿立方米。2018 年，我国页岩气产量达 110 亿立方米左右，仅占天 然气总产量 1610 亿立方的 6.8%。根据国家能源局发布的《页岩气发展规划(2016-2020 年)》，2020 年要实现 页岩气产量300 亿立方米，2030 年实现800 至1000 亿立方米的目标。目前页岩气压裂设备需求向好。 投资建议 