平安证券--宏观周报：稳就业的重要性逐渐上升.pdf

股票报告网整理 证券研究报告 宏观周报 · 2019 年5 月26 日 陈骁；魏伟；郭子睿 宏观周报 稳就业的重要性逐渐上升  核心观点 第一，经济结构转型可能会加剧结构性失业。中国的经济结构逐渐由重资本和劳动密集型转向轻资产和人力资本密集型， 这在增加高端技术人才就业机会的同时也在大幅缩减低端劳动力的就业机会，加剧结构性失业。而且，稳增长与稳就业 的对等关系可能也不再成立，稳就业的重要性上升； 第二，当前经济确实存在周期性失业压力。反映就业状况的指标可分为三类：就业人数变动指标、失业率指标与人均薪 资指标。这三类指标都显示2019 年就业状况边际转弱，显示就业压力有所增大； 第三，外部环境不确定性的增加可能会加大就业压力。PMI 从业人员指数与 PMI 新出口订单指数具有较强的相关性，反 应了制造业尤其是民营制造业行业的就业状况。2019 年，受全球主要经济体经济增长同步回落的影响，我国的出口增速 难以乐观。近期外贸环境不确定的增加，会进一步影响我国的出口增速，从而加剧对就业的负面影响。 本周市场重点  稳就业的重要性逐渐上升 5 月22 日，国务院办公厅发布《关于成立国务院就业工作领导小组的通知》，提出为进一步加强对就业工作的组织领导和统 筹协调，凝聚就业工作合力，更好实施就业优先政策，国务院决定成立国务院就业工作领导小组。我们知道，2019 年初的 政府工作报告首次将“就业优先政策”置于宏观政策层面，去年政治局会议将“稳就业”排在“六稳”的首位。 此次国务 院成立就业领导小组，发改委就业司召开稳就业座谈会，进一步显示政策当局对于就业问题的重视。政府对就业政策的重视 明显升温，我们认为可能是出自如下原因： 第一，经济结构转型可能会加剧结构性失业。 第二产业和第三产业集中了我国超过70%的就业人员，但从2013 年起，第二产业的就业人员占比开始下降，第三产业成为 吸纳就业的主导产业。随着我国制造业不断转型升级，制造设备逐渐智能化高端化，制造业将会逐步由劳动密集型行业转为 人力资本密集型行业，这在增加高端技术人才就业机会的同时也在大幅缩减低端劳动力的就业机会，加剧结构性失业。服务 业是一个用工弹性较大的部门，通常而言，服务业就业与服务业PMI 有较好的相关性。但自2017 年以来，这一相关性也开 始趋弱，可能原因在于新技术与服务业的融合降低了对低端劳动力的需求。中国的经济结构逐渐由重资本和劳动密集型转向 轻资产和人力资本密集型，这可能会加剧结构性失业。而且，稳增长与稳就业的对等关系可能也不再成立，因此，稳就业的 重要性凸显。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告， 请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 股票报告网整理 宏观 ·宏观周报 第二，当前经济确实存在周期性失业压力。 反映就业状况的指标可分为三类：就业人数变动指标、就业率（失业率）指标与人均薪资指标。从就业人数变动来看， 常用的指标是城镇新增就业人数，每年的《政府工作报告》都会对其设定目标值。事后来看，每年实际新增城镇就业人 数都会明显高于预期目标，因此城镇新增就业人数是否高于预期目标，并不能反映就业形势的变化，重要的是新增就业 人数的变化趋势。2019 年 1-4 月每月新增就业人数皆低于去年同期，累计同比持续为负，表明就业状况边际转弱。从 失业率指标来看，常用的观察指标是城镇登记失业率和城镇调查失业率，其中城镇调查失业率针对城乡居民家庭就业状 况进行调查，失业人口标准采用国际劳工组织的失业标准，调查对象是常住人口而