世纪证券--用友网络：利润增长超预期,云业务表现亮眼.pdf

证券研究报告 [Table_MainInfo] 计算机 利润增长超预期 ，云业务表现亮眼 2019 年 8 月 19 日 ——用友网络 （600588 ）2019 年半年报点评 公司评级：增持（维持 ） 1) 上半年业绩超预期。公司 19 年上半年实现收入 33.13 亿元， 同比+10.2%；高毛利率的云计算相关业务持续高增，归母净 分析师 ：梁希民 利润为 4.82 亿元，同比+290.1%；扣非净利润为2.64 亿元， 同比+155.1%。 执业证书号：S1030510120001 2) 云计算和支付业务表现亮眼。公司两大新兴业务实现大幅增 0755 长：其中云服务业务收入 4.72 亿元，同比+114.6%；支付服 liangxm@ 务实现收入 2 亿元，同比+321.6%；传统软件业务进展稳健， 收入达 22.48 亿元，同比+5%；而互联网投融业务在公司稳健 研究助理：罗云扬 经营、控制规模方针下，实现收入 3.69 亿元，同比-36.5%。 0755 云服务预收账款约 4 亿元，比年初增长 46%，企业客户数近 luoyy1@ 500 万家，其中付费客户 43 万家，相比 18 年底新增约 7 万 家，客户续约率和单价稳步提高。公司云转型进展顺利，未 公司具备证券投资咨询业务资格 来客户规模、付费率和客单价增量空间巨大。 3) 研发投入持续加大，行业龙头业绩增长动力十足。公司 19 年 H1 研发投入达 7.4 亿元，同比增长 25.5%。19 年 3 季度，公 用友网络(600588.SH)与沪深 300 对比表现 司将推出面向成长型企业的云 ERP 套件、用友公有云平台 iuap5.0 等新产品，云服务质量持续优化。公司在报告期内 重点加强了与华为、中国电信、360 等知名企业合作，云市 场生态平台入驻企业突破 4000 家，服务及产品超 6200 款， 企业服务领导厂商地位稳固，未来长期业绩高增确定性强。 4) 维持“增持”评级。预计2019-2021 年 EPS 分别为 0.32 元/0.44 元/0.57 元，对应市盈率为 97.90 倍/70.66 倍/54.60 倍。公 司云转型基本完成，企业服务领导地位稳固，未来云计算业 务有望持续高速增长。我们看好公司长期发展能力，同时考 虑到金融业务波动性对未来业绩影响，维持“增持”评级。 5) 风险提示：云计算业务客户拓展和付费率提升受阻、金融业 务不及预期 公司数