金融剖析资本性资产定价模型.pptVIP

第三章资本性资产定价模型 (CAPTIAL ASSET PRICING MODEL) 讨论对一种股票如何定出它的均衡价格的问题 CAPM是MF. Sharpe1964年首先提出 Sharpe, Treynor, Mossin, Lintner/ABlack 等人在几年中几乎同时作出的一个经济模型 3.1完善市场与市场均衡 311完善的资本市场与均衡 资本性资产定价模型是在理想的,称之为完善的资本市 场中建立的 完善的资本市场( Perfect):同时满足以下十条假设的 资本市场被称为完善的资本市场: 1投资者对一个证券组合以一期的期望回报率和标准差 来评价此组合。 2投资者具有不满足性。 3投资者都是风险回避者 4任何一种证券都是无限可分的 5存在一个无风险利率,投资者可以依此利率不受限制 地贷款或借款, 3.1完善市场与市场均衡 6不存在税收和交易费用。 7所有投资者考虑的投资期都是一样的。 8无风险利率对任何投资者都相同。 9所有信息对任何投资者都是免费的,且即时提供 10所有投资者对每种股票有相同的看法,即不同的投资者 对同一种股票的期望回报率和标准差的看法一样,对各 种证券之间的协方差看法也一样。 3.1完善市场与市场均衡 回均衡市场与均衡价格 市场均衡:在完善的资本市场上,如果随着证券 价格调整,每一种证券需求正好等于其供 而且对无风险证券,借款与贷款数自正好相等的 状态,就称之为市场均衡 股票的均衡价格:均衡市场中的股票价格水平。 P 图31 312市场证券组合与资本市场线 回市场证券组合( market portfolio ■市场证券组合是指市场处于均衡 时,切点e的证券组合,为区别 CML 般的切点,将市场证券组合记 为M 口资本市场线(CM) 由2.2节知均衡市场的有效前沿是 出发 过M点的一条射线,如图32,称 它为资本市场线( capital market line),简记为CM。 设M点为(on,rn),则CM的方程 om 为 7-7 图32 ■CM称之为资本市场线