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国内摩发龙头，业绩迅速增长深度调研报告 近年公司主营产品收入结构变化 数据来源：公司公告 主要产品毛利率开始出现下降后有望回升 数据来源：公司公告 MDT出口生产增长迅速.除此之外，宗申动力的通用机 械于XX年10月从集团公司收购，主要为美国MDT生产通用 机械发动机.由于欧美市场农业和园林机 出口收入占比稳步扩大 资料来源：公司公告 公司行业概况该文档为文档投稿赚钱网作品，版权所有，违责必纠 未来12年是我国农机行业快速发展时期 农业部预测，从现在起到2020年，是我国农机化发展的 中级阶段.我们预计,我国农业机械化水平将从现在的 45%是该文档为文档投稿赚钱网作品，版权所有，违责必纠 高到70狂右,年均增长率需要达到 ％,高于以前年度平均增 长水平.因此，从目前到2020年,我国农业机械行业正处于黄 金发展机遇期，发展速度将进一步加快，发展质虽不断提高, 发展领域不断拓宽.该文档为文档投稿赚钱网作品，版权所有，违责必纠 资料来源：机经网 政策加大支农力度，农机重大利好政策 越广,补贴涵盖的农机品种会越来越全 .持续加大的农 机补贴会使广大农民得到越来越多的实惠 ,增强其对农机产 品的购买需求. 除上述政策外,针对国内外经济面临下滑 的形势,以力帆集团董事长尹明善为代表的国内摩托车行业 有识之士提出了扩大摩托车内需和扩大海外市场的 救市该文档为文档投稿赚钱网作品，版权所有，违责必纠 建议.其中，调整摩托车的购置税,调整250毫升以下摩托车 的消费税,企业法人单位购买摩托车计入增值税抵扣范围 ,该文档为文档投稿赚钱网作品，版权所有，违责必纠 个人购买摩托车享受一定比例所得税抵扣等 ,成为扩大摩托 车内需的首个救市政策.根据XX年摩托车行业 2500万辆 的销虽预测数据来估算，如果取消购置税大致可减少税收 70该文档为文档投稿赚钱网作品，版权所有，违责必纠 亿元,由此将拉动摩托车的消费 ,这对宗申动力公司也将带 来利好效应.燃油税的改革对摩托车行业的影响是正面偏 中1性 日前国家发改委，财政部,交通运输部，税务总局等四 部委联合公布了《成品油价税费改革方案》 ,在不提高现行该文档为文档投稿赚钱网作品，版权所有，违责必纠 成品油价格的前提下,提高现行成品油消费税单位税额 ,同 时取消养路费等收费.由于不提高现行成品油价格,同时乂 取消了养路费等收费,因此对于汽车,摩托车拥有者而言,按 照原有使用习惯使用汽车 ,摩托车确实可以降低支出 ,获得 实惠.此次成品油价税费改革是在国际油价持续大幅度走低 的背景下作出的,未来如果因欧佩克大幅减产或随着全球经 济的逐渐恢复,油价将重新走高,国内成品油的价格仍将有 提高的可能.节能减排作为一项长久的策略，虽然期间可该文档为文档投稿赚钱网作品，版权所有，违责必纠 能因种种原因出现一时的波动 ,但必将贯穿整个经济发展的 始终,所以未来消费者用油成本提升乃是大势所趋 .因此总 体来看,此次成品油价税费改革,对于汽车,摩托车行业是正 面偏中性的影响. 投资要点： 多重因素导致公司产品综合毛利率略有下降 .08年 上半年公司产品综合毛利率 ％,较上年同期的％F降了个白分 点.通用动力机械产品毛利率下降的主要原因是人民币大幅 度升值，摩托车发动机产品毛利率下降主要是由辅助原材料 钢材等价格上涨所致.公司产品成本中金属铝占比超过 40%,该文档为文档投稿赚钱网作品，版权所有，违责必纠 随着公司产品主要原材料价格下半年的的回落以及人民币 升值减速,公司产品毛利率有望在下半年开始回升 . 近期出台政策的影响.近期出台的成品油价税费改 革方案征求意见稿的方案对于 摩托车拥有者而言可获得部分实惠 ，但对于新的消费需 求影响有限,对摩托车行业的影响是正面偏中性 .而国家今 后加大对农机具补贴的政策 ，则有利于公司扩大国内通用动 力机械的销售. 盈利预测.我们预计公司08,09和10年EPS分别为 元，和元.考虑公司是国内摩托车发动机的龙头企业 ,公司产 品主要原材料价格有望下降以及公司通用动力机械产品的 国际竞争力，我们给予公司推荐投资评级. 6,风险提示.下游摩托车市场波动风险 ；全球经济下滑 引起的出口风险等.