华鑫证券--固收日报：资金分层现象仍明显,多项举措实施或改善流动性问题.pdf

华鑫证券·固收日报 证券研究报告·固定收益报告 2019 年06 月18 日 资金分层现象仍明显 ，多项举措实施或改善流动性问题 固收日报 华鑫证券 研究发展部  重点关注 央行逆回购对冲跨月流动性紧张。央行连续7 天开展逆回购操作，6 月10 日 至6 月18 日合计开展逆回购操作5150 亿元，净投放2650 亿元，并且6 月12 日 证券分析师： 以来均为28 天和14 天的跨月资金。面对部分中小银行和非银机构的结构性流动 刘浏 性紧张，我们可以看到监管从总量和结构两个方面都采取了积极的应对措施，银 执业证书编号：S1050518030001 电话：021 行间流动性分化的状况或迎改善。 邮箱：liuliu@ 银行间市场密集发布违约担保品处置细则。近日，中央结算公司发布了《中 央结算公司担保品违约处置业务指引（试行）》，上清所发布《银行间市场清算所 股份有限公司债券回购违约处置业务实施细则（试行）》和《银行间市场清算所股 份有限公司回购债券拍卖处置业务实施细则 （试行）》的通知，全国银行间同业拆 借中心发布了《全国银行间同业拆借中心回购违约处置实施细则(试行)》。过去 NAFMII 《中国银行间市场债券回购交易主协议》对于回购违约的处理，仅规定“守 约方有权通过拍卖、变卖、与违约方协议折价等方式处置与该质押式回购有关的 回购债券”，但未明确执行的条件、流程以及标准，导致一旦出现违约，质押品处 置效率较低，此次多个细则的出台弥补了这一不足。质押双方的违约权责进一步 明确，使得资金融出方的权益更有保障，从而提振资金交易信心，有利于缓解银 行间的流动性分层。 媒体报道，监管层号召头部机构支持银行间流动性。近日，监管召集部分头 部券商对防范化解债券市场流动性风险进行商讨。上述会议提出，应当理性的对 交易对手方进行风险定价，而不建议进行“一刀切”的暂停逆回购等融资操作， 参会头部机构应当对中小券商、公募机构进行一定的流动性支持，并逐日上报当 日的流动性支持明细。 财政部6 月 18 日将开展1 年期国债做市支持操作，方向为随卖，操作规模 9.5 亿元。今年以来财政部保持每月开展一期国债做市支持操作，已开展六期， 华鑫证券有限责任公司 方向均为随卖，前五次合计操作金额 51 亿元，其中 1 年期四期共 41.1 亿元，5 研究发展部 年期一期9.9 亿元。做市支持操作主要作用是提高部分期限国债的流动性，对到 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750 号 期收益率影响不大 邮编：200030  市场回顾 电话：（86 21 网址： 利率市场： 6 月17 日央行继续大额投放1500 亿元的14 天逆回购维持跨季资金，同时县 域的农村商业银行实行实施第二次降准释放1000 亿元资金，上清所、全国银行间 同业拆借