第4讲风险报酬.pptVIP

财务管理 第 4 讲、风险报酬 1 概念： 不确定性与风险 ? 不确定性是指经济行为者的一种决策可 能导致多种结果，而行为者自身不能准 确地知道哪种结果会出现。 ? 但是行为者可能会知道各个结果出现的 概率，此时的不确定性也称为风险 ? 经典的例子：彩票 2 ] , , [ 2 1 W W p L ? 概念： 资产与财务风险 ? 对资产而言，风险是资产未来实际收益 相对于预期收益变动的可能性和幅度 ? 国库券可以视为无风险证券，而公司债 券、普通股等是有风险证券。 ? 财务管理中的风险通常是指由于企业经 营活动的不确定性而导致财务成果的不 确定性。 3 风险厌恶 ? 风险厌恶是指，在结果的期望值相等的 情况下，决策者偏好于确定性的结果， 即风险给决策者带来的是负效用 ? 偏好于不确定结果的决策者则称为风险 喜好的 ? 不同的决策者有不同的风险态度 ? 大部分投资者都是风险厌恶的 4 效用和风险厌恶 财富量 $0 $90 12 U($45) 2 EU=7 $45 边际效用递减 ? U($45) EU ? 风险厌恶 效用 风险溢价和必要收益率 ? 由于风险通常意味着损失，要让投资者 愿意承担风险，则必须有相应的收益补 偿，即风险溢价（风险报酬） ? 风险越大，要求的风险溢价也越高 ? 资产的必要收益率是进行投资所要求的 最低收益率，（除通货膨胀外）包括无 风险收益率和风险溢价 6 7 决策： 风险决策的步骤 1. 确定可能出现的收益及其概率 2. 根据给出的收益和概率计算期望值 3. 计算方差和标准差 4. 计算变异系数 5. 根据风险偏好确定风险报酬率及相应的 必要收益率 6. 根据期望收益和必要收益率制定决策 8 I. 风险的概率 ? 一个事件的概率是该事件发生的可能性 大小，可以用统计方法预测出来。 ? 风险的概率分布反映了它所包含的各种 可能性结果出现的概率。 9 概率分布的特征： 1. 2. 1 0 ? ? i p 1 ? ? i p I. 风险的概率 状态 概率 经济类型 IT 公司 MT 公司 I 20% 繁荣 30% 20% II 30% 进步 20% 15% III 30% 停滞 0% 5% IV 20% 衰退 -10% 0% 10 I. 风险的概率 11 0 5% 概率 收益 15% 20% -10% MT 公司 IT 公司 30% II. 期望收益 ? 期望收益率是指投资者在下一期各种可 能收益率按照其概率进行加权平均得到 的平均值 ? 期望收率则是收益的加权平均 12 ? ? ? ? n i i i p K K E K 1 ) ( ? ? ? ? n i i i p r r E r 1 ) ( II. 期望收益 ? IT 公司的期望收益率是 ? MT 公司的期望收益率是 13 % 10 % 20 %) 10 ( % 30 %) 0 ( % 30 % 20 % 20 % 30 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? IT r % 10 % 20 % 0 % 30 % 5 % 30 % 15 % 20 % 20 ? ? ? ? ? ? ? ? ? MT r III. 方差和标准差 ? 方差是一种证券的收益与其平均收益离 差的平方和的加权平均 ? 标准差是方差的平方根 ? 方差和标准差衡量收益的不确定性，即 风险的大小 14 2 2 1 2 2 )] ( [ ) ( ] [ ) ( r E r E p r r r Var n i i i ? ? ? ? ? ? ? ? III. 方差和标准差 ? IT 公司的方差是 ? MT 公司的方差是 15 022 . 0 % 20 %) 10 % 10 ( % 30 %) 10 % 0 ( % 30 %) 10 % 20 ( % 20 %) 10 % 30 ( 2 2 2 2 2 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? IT ? 0055 . 0 % 20 %) 10 % 0 ( % 30 %) 10 % 5 ( % 30 %) 10 % 15 ( % 20 %) 10 % 20 ( 2 2 2 2 2 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? MT ? IV. 变异系数 ? 标准差是衡量风险大小的绝对数指标