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半导体材料 证券研究报告 | 公司研究 中环股份(002129.SZ) 【联讯电新公司点评】中环股份：内生成 长带动上半年业绩高速增长，符合预期 2019 年 08 月22 日 事项： 买入(维持)  内生成长带动业绩高速增长，二季度扣非利润环比增长62% 公司公告，2019 年上半年公司实现营收79.42 亿元，同比增长22.91%，经营性现 当前价： 12.02 元 金流净额8.52 亿元，同比增长57.67%，归属上市公司股东净利润4.52 亿元，同比增长 目标价： 15.00 元 50.69%；扣非归母净利润3.54 亿元，同比增长58.57%，符合预期。 分析师：韩晨CFA 单季度看，公司二季度实现营收41.2 亿元，经营性现金流净额4.83 亿元，归母净 执业编号：S0300518070003 电话：021 利润 2.64 亿元，扣非归母净利润 2.19 亿元，各项数据环比均出现上涨，其中扣非归母 邮箱：hanchen@ 净利润环比上涨62%，实现高速上涨。我们认为，在整体光伏行业及半导体行业较低迷 的环境下，公司内生增长是实现业绩增长的主要原因。公司目前光伏及半导体硅片产能 相关研究 仍在持续扩张中，并且行业逐步升温，未来业绩仍将保持较快速增长。 《【联讯电新公司点评】中环股 份：业绩上修为预增，硅片提  光伏五期项目开工，大硅片产品投放，将进一步提高公司盈利能力 价利好未来业绩》2019-01-30 2019 年上半年，公司新能源材料营业收入 70 亿元，同比增长 21.62%，主要是公 《【联讯电新公司点评】中环股 司内蒙古四期及改造项目产能爬坡完成，目前已经达产，考虑到硅片价格相比去年同期 份：业绩符合预期，产能顺利 下降明显，公司硅片出货量同比增长应超过 50%。2019 年上半年公司光伏材料产能已 释放助公司成长》2019-03-31 经达到30GW。 《【联讯电新公司点评】中环股 份：公司业绩逐步反弹，一季 此外，公司推动内蒙古五期扩产项目，填补优质产能缺口，产能将达到25GW 。五 度数据同比增长》2019-04-23 期项目预计2020 年开始投产，2021 年完全达产，公司光伏硅片产能有望实现翻倍增长。 公司近期公布 210mm 大尺寸光伏硅片，产品对于光伏行业进一步降本增效有着重要革 新意义，公司有望在这波升级换代中抓住先机。 我们认为，今年海外市场需求旺盛，单晶硅片价格将向合理盈利区间回归，公司产 能持续扩张，公司不仅能够进一步提高市场占有率，后续新产能带来的低成本使得公司 的盈利能力更为突出。  半导体硅片业绩开始释放，成为公司又一增长点 公司天津地区8 英寸30 万片/ 月产能已于去年三季度达产，产能消化充分，12 寸2 万片/ 月试验线项目于今年2 月产出，宜兴工厂预计下半年1 条8 英寸产线投产，12 英 寸项目预计2019 年第四季度实现设备搬入，2020 年第一季度开始投产，按项目设计进 度持续推进，公司未来无锡地区新建产能的陆续释放，以及天津地区6 英寸产能的扩充， 将进一步提升公司规模化竞争能力。此外，5 寸GPP 扩产项目，将进一步提高市场占有 率。公司今年半导体业绩有望实现翻倍增长，未来产能持续投放，公司业绩增长将形成 双轮驱动。  盈利预测