渤海证券--潍柴动力半年报点评：经营稳健,产品结构持续改善,新业务成亮点.pdf

公 公司半年报点评 司 [Table_MainInfo] 经营稳健，产品结构持续改善，新业务成亮点 研 ――潍柴动力（000338 ）半年报点评 究 分析师： 郑连声 SAC NO： S1150513080003 2019 年09 月02 日 [Table_Analysis] [Table_Summary] 汽车——汽车零部件 投资要点： 证券分析师  经营稳健增长，产品结构持续改善 郑连声 1 ）上半年公司实现营收908.62 亿元，同比增长10.45%，其中，Q2 营收456.51 022 亿元，同比增长 6.04%，增速有所放缓，但仍保持稳健增长。上半年公司重卡 zhengls@ 发动机销售21.8 万台，同比增长10.5%，在重卡市场下滑2.3%的情况下实现 [Table_Author] 逆势稳健增长，市场份额提升 3.9 个百分点，同时，产品结构持续优化，战略 证 助理分析师 陈兰芳 产品增长显著：12/13L 发动机同比增长高达21.6%，WP9H/WP10H/10.5H 型 券 SAC No：S1150118080005 号发动机增长高达35.8%。上半年公司毛利率与同期基本持平，其中，Q2 同比 chenlf@ 提升 1.22 个百分点。2 ）上半年归母净利润52.87 亿元，同比增长20.37%，其 中，Q2 为26.96 亿元，同比/环比增长9.03%/4.04%。上半年净利率同比提升 研 [Table_Invest] 评级： 增持 0.44 个百分点，对应期间费用率同比下降0.42 个百分点。3 ）上半年经营性现 上次评级： 增持 金流净额54.26 亿元，同比下降36.26%，主要系销售商品回款变现时点影响所 究 目标价格： 致，其中，Q2 为67.01 亿元，环比明显改善。 最新收盘价： 11.68 报  公司经营波动有望降低，未来将充分受益于产品机构改善+市场份 [Table_Picture] 额提升 最近半年股价相对走势 告 1 ）根据政府稳增长诉求、国三及以下低排放标准车辆加快淘汰更新以及我们对 34% 销量测算分析来看，我们认为，随着保有量基数越来越大（最新2017 年保有量 26% 18% 已达600 多万台），更新需求越来越多的情况下，重卡产销波动性有望逐步降低， 10% 出现大幅断崖式下滑的可能性较小。同时，公司正积极开发非道路用发动机市 2% 场，上半年工程机械/农业装备/工业动力用发动机分别增长7.5%/21.4%/19.6%, -6% 19/3 19/6 实现较快增长，有助于熨平整体产销波动。总的来看，公司作为行业龙头，未 潍柴动力 沪深300 来经营波动性有望降低。2 ）2015 年后公司 12L/13L 的大排量发动机销量和占 比均持续提升，销量由5 万辆增加至2018 年的22 万辆，占比由18%提升至 [Table_Report] 相关研究报告 33%，2019H1 进一步提升至 35%。随着大缸径大排量发动机销量占比提升， 点 《跨越周期，稳健成长的优 公司的盈利能力有望持续增强。3