光大证券--片仔癀2019年中报点评：Q2片仔癀系列稳步增长,原材料涨价锭剂毛利率下降.pdf

2019 年 8 月 25 日 片仔癀（600436.SH ）医药生物 Q2 片仔癀系列稳步增长 ，原材料涨价锭剂毛利率下降 ——片仔癀（600436.SH ）2019 年中报点评 公司简报 ◆事件： 买入（维持 ） 公司公布2019 年中报：实现营业收入28.94 亿元，同比增长20.40% ； 当前价：100.75 元 归母净利润7.47 亿元，同比增长20.89% ；扣非后归母净利润7.45 亿元， 同比增长23.10% ；净经营性现金流9.2 亿元。 分析师 ◆点评： 林小伟 (执业证书编号：S0930517110003) 021 Q2 片仔癀系列增速15% ，原材料涨价毛利率下降。19Q2 单季度实现收入 linxiaowei@ 14.10 亿元，同比增长19.3% ；扣非归母净利润3.42 亿元，同比增长21.41% ， 由于去年同期基数不高，Q2 增幅略低于预期。核心产品片仔癀系列今年以 经煜甚 (执业证书编号：S0930517050002) 021 来销量增速略有放缓，19Q2 销售收入5.22 亿元，同比增长 15% ，与Q1 jingys@ 的16%增速相比基本持平。其中海外收入1.98 亿元，同比增长8%。我们 测算国内片仔癀 19H1 收入同比增长约17%，我们认为主要受宏观经济环 市场数据 境，以及公司主动调整发货节奏影响，而导致增长略为平缓。预计今年下 半年在去年同期控货低基数的影响下，同比增速有望回升。日化牙膏19H1 总股本(亿股) ：6.03 实现收入3 亿元，其中牙膏贡献7533 万元，同比增长91.4% ，实现净利润 总市值(亿元) ：607.52 213 万元，首次扭亏为盈。食品实现收入451 万元，同比下降53%。医药 一年最低/最高(元) ：70.89/128.90 流通增速稳健，收入13.87 亿元，同比增长22%。其他普药类产品继续下 近 3 月换手率：37.04% 滑。19H1 由于牛黄价格上涨，片仔癀系列毛利率下滑2.46pct 至81.21% ， 股价表现(一年) 但日化、食品毛利率上升且增速较快，导致综合毛利率同比上升0.26pct。 30% 片仔癀博物馆将上线，将品牌优势转化为产业规模。体验馆模式经历过去 13% 4 年的高速发展趋于成熟，并且已经证明对产品渗透率提升成效显著。目 -5% 前全国体验馆数量接近200 家，收入贡献接近30% ，未来将持续加大对北 方市场的开拓力度。博物馆作为体验馆的2.0 版本，对片仔癀品牌的展示 -23% 和宣传更加丰富，将有望成为公司下一阶段的