光大证券--锐科激光2019年半年报点评：Q2收入增长43%,短期看市占率提升逻辑验证.pdf

2019 年 8 月 25 日 锐科激光 （300747.SZ ） 电子行业 Q2 收入增长 43% ，短期看市占率提升逻辑验证 ——锐科激光（300747.SZ ）2019 年半年报点评 公司简报 买入（维持） 事件： 当前价 ：90.05 元 公司发布2019 年半年报，实现收入10.12 亿元，同比增长34.75% ；归 母净利润2.19 亿元，同比下降-15.25%。 分析师 刘 凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021 点评： kailiu@ ◆Q2 收入增长43% ，短期看市占率提升逻辑验证 联系人 受宏观经济环境影响，2019 年光纤激光器市场增长放缓，行业竞争激烈， 耿正 光纤激光器2019H1 价格同比大幅下降，而公司仍能实现收入正增长，意味 02 1 gengzheng@ 着公司销量增速非常高，市占率持续提升。2018 年国内光纤激光器市场竞争 格局中，IPG 占比50% ，公司占比18%。IPG 中国区收入2019Q1 下降24% ， 市场数据 Q2 同比下降19% ；而公司2019Q1 收入同比增长24% ，Q2 同比增长43%。 总股本(亿股) ：1.92 在价格战中公司市占率持续提升逻辑得到验证，我们认为公司2019 年国内 总市值(亿元) ：172.90 市占率有望提升至25% 以上。 一年最低/最高(元) ：79.84/126.62 近 3 月换手率：35.67% ◆多管齐下，中期看毛利率回升 股价表现(一年) 由于价格战影响，公司2019H1 毛利率同比下降19pct 至31.83% ，Q2 30% 毛利率环比下降5.7pct 至29.57%。产品升级+工艺升级+垂直一体化等多管 15% 齐下，中期看毛利率有望逐渐回升。公司产品持续升级，2019H1 连续光纤 0% 激光器收入占比达70.83% ，其中3.3kW 同比增长35.15% ，6kW 及以上同 -15% 比增长144.66%，12kW 激光器实现批量供货，并已推出20kW 新品。公司 -30% 未来可以通过工艺升级、垂直一体化、规模化、自动化改造可以不断降低成 08- 10- 11- 01- 03- 04- 06- 07- 本，公司毛利率未来有望逐渐回升。公司单模块3kW 实现量产，实验室测试 18 18 18 19 19 19 19 19 锐科激光 沪深300 功率可达5kW 。 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 ◆焊接兴起，长期看打开新空间 相对 2.27 -0.38 -30.15 目前光纤激光器应用还是以打标、切割等通用型应用为主，未来焊接、 绝对 2.30 5.94 -15.25 非金属材料加工、增材制造等应用将打开光纤激光器市场新空间。公司不断 资料来源：Wind 在一些新的应用领域发力，在如厚板切割、锂电焊接等细分行业应用上已有 相关研报 显著进展。特别是在新能源焊接领域，公司产品涵盖脉冲、连续、准连续、 直接半导体等激光器，可以满足整个锂电池制造各环节的需要。公司目前已 三个核心问题：市场空间、竞争格局、 毛利率——