广发证券--家家悦：受让山东华润100%股权,提升山东市场竞争力.pdf

[Table_Page] 公告点评|商业贸易 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 增持 家家悦（603708.SH ） 公司评级 当前价格 26.42 元 受让山东华润100%股权，提升山东市场竞争力 合理价值 28.78 元 前次评级 增持 [Table_Summary] 报告日期 2019-09-23 核心观点：  以3120 万元低价受让山东华润100%股权 [Table_PicQuote] 相对市场表现 公司发布公告，与天津华润签订《产权交易合同》，以 3120 万元受让 65% 天津华润持有的山东华润 100%股权，主要包括目前由公司托管的七家门 50% 店，不含特易购商业（山东）有限公司（山东华润子公司，已于2019 年8 34% 月 15 日完成内部股权转让）。根据深诚信审计结果，剔除特易购，4M19 末标的公司的总资产为2.08 亿元，净资产为 1049 万元，1-4M19 实现营收 19% 1.83 亿元，净利润约为 129 万元；则测算转让价格对应标的资产2019 年 3% 09/18 11/18 01/19 03/19 05/19 07/19 的PS 约为0.06X；PE 约为8.1X 。 -12% 家家悦 沪深300  有助公司整合区域资源，增强山东市场竞争力 公司于2019 年3 月6 日与天津华润签署《资产管理协议》，托管山东 [Table_Author] 分析师： 洪涛 华润下属的七家门店，托管期为十年，托管起始日为2019 年4 月1 日。此