光大证券--地素时尚2019年中报点评：店效驱动收入增长提速,女装业务稳健成长.pdf

2019 年 8 月 29 日 地素时尚 （603587.SH ） 纺织和服装 店效驱动收入增长提速 ，女装业务稳健成长 ——地素时尚（603587.SH ）2019 年中报点评 公司简报 增持（维持） ◆19H1 收入增14%、净利增1%，房产诉讼影响净利表现 2019 年上半年公司实现收入 11.11 亿元、同增 14.42%，归母净利3.39 当前价：21.96 元 亿元、同增1.09%，扣非净利2.96 亿元、同增21.89% ，EPS 为0.85 元。扣 分析师 非净利增速高于收入主要由于毛利率升、费用率降，高于净利增速主要由于 李婕 (执业证书编号：S0930511010001 ) 2018H1 公司冲回房产诉讼计提的资产减值损失7538.10 万元、净利基数较高。 021 分季度来看，2018Q1-19Q2 公司收入同增 6.27%、11.82%、1.93%、 lijie_yjs@ 11.80%、13.53%、15.41%，净利同增1.96%、46.82%、32.28%、2.71%、 汲肖飞(执业证书编号：S0930517100004) 32.58%、-23.51% 。收入方面，2019Q1-Q2 公司采取多项措施带动店效增长， 021 促收入实现中双位数增长，且19Q2 收入增速环比提升；利润方面，19Q1 政 jixiaofei@ 府补助增加推动营业外收入同增749.69%、促净利增速较高，19Q2 净利同比 市场数据 下滑主要由于管理费用率（包含研发费用）同增1.06PCT 以及 18Q2 公司冲 回房产诉讼计提的资产减值准备导致基数较高。 总股本(亿股) ：4.01 总市值(亿元) ：88.06 ◆19H1 女装品牌收入增长主要由店效驱动，线上增速较快 一年最低/最高(元) ：17.78/28.69 分品牌来看：2019H1 公司女装品牌DAZZLE （DA）、DIAMOND DAZZLE 近 3 月换手率：22.85% （DM）、d’zzit （DZ）、男装品牌RAZZLE （RA）分别实现收入6.42 亿元、 8831.16 万元、3.71 亿元、681.52 万元，同增 13.85%、7.77%、18.27%、 股价表现(一年) -20.77%。 30% 19Q2 公司DA、DM、DZ、RA 品牌收入3.07 亿元、3970.81 万元、1.77 13% 亿元、221.95 万元，同增15.65%、0.28%、21.95%、-44.78% ，DA、DZ 优 -5% 化效果逐季体现，收入增速环比Q1 提升，DM 品牌收入增速环比Q1 放缓， -23% RA 品牌处于调整阶段。 -40% 08- 10- 11- 01- 03- 04- 06- 07- 公司主品牌DA 持续优化渠道结构，门店数量略有下降，2019 年6 月底 18 18 18 19 19 19 19 19 门店数596 家，较期初降2.77% ，推进销售人员3C 培训、提高导购薪酬水平、 地素时尚 沪深300 加强会员关系管理能力、与迪士尼进行 IP 合作并加大品牌推广力度，带动店