国信证券--中环股份：中报符合预期,双硅片龙头砥砺前行.pdf

公司研究 Page 1 yInfo] 证券研究报告—动态报告/公司快评 信息技术 [Table_StockInfo] 中环股份 （002129 ） 买入 IT 硬件与设备 财报点评 （维持评级） 2011-08-10a 2019 年08 月23 日 [Table_Title] 中报符合预期，双硅片龙头砥砺前行 证券分析师： 方重寅 fangchongyin@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518030002 联系人： 李恒源 lihengyuan@ 事项： [Table_Summary] 2019 年8 月20 日晚公司公布2019 年中报业绩，2019 年H1 净利润6.15 亿元，同比增长75.21%，归母净利润4.52 亿，同比增长50.69%。 国信观点：中报业绩增速符合预期，光伏行业随平价时代到来将逐步摆脱政策波动影响，公司作为全球硅片龙头，推出 M12 光伏大硅片将有助于行业进一步降低非硅成本，公司将持续受益下游需求爆发及行业集中度提高；同时，公司目前 为国内半导体硅片龙头，自主可控大时代背景下，预计公司半导体硅片认证将得以加速，并持续受益公司 8 英寸及 12 英寸硅片产能投产释放。综合相对估值与绝对估值。公司估值相对行业已被低估，估值上修的空间和弹性较大，我们认 为公司合理估值区间为13.07-16.20 元/股，维持“买入”的投资评级。 评论：  上半年公司业绩符合预期，下半年看国内装机启动 中报业绩增速符合预期，利润同比大幅增长原因有二：1、严格成本费用控制，有效降低了经营成本。2、光伏单晶硅片 价格环比小幅上涨，盈利能力稳步提升。展望下半年，根据能源局40-45GW 稳中求进装机指引，2019 年下半年新增装 机将达28-33GW ，对比2018 年下半年的22GW ，同比增长在42.1%-67.5%，公司将显著受益于下半年国内装机爆发。 我们判断，伴随着竞价、扶贫、领跑者、平价等多项项目抢装落地，抢装带来爆发式行业需求，国内战场将逐步成为光 伏行情主焦点。 光伏行业随平价时代到来将逐步摆脱政策波动影响，公司作为全球硅片龙头，将持续受益下游需求爆发及行业集中度提 高；同时，公司目前为国内半导体硅片龙头，自主可控大时代背景下，预计公司半导体硅片认证将得以加速，并持续受 益公司8 英寸及12 英寸硅片产能投产释放。综合相对估值与绝对估值。公司估值相对行业已被低估，估值上修的空间和 弹性较大，我们认为公司合理估值区间为13.07-14.20 元/股，维持“买入”的投资评级。  光伏大硅片导入，半导体硅片逐步放量，公司主营业务未来可期 2019 年上半年公司新能源材料收入 70.05 亿元，同比增长21.62% ，毛利率 14.90%。公司目前光伏硅片产能已达 到30GW ，单月产量突破万吨，且公司光伏新品值得期待，8 月16 日公司向产业链推出M12 大硅片，此款产品预 计可将降低度电成本6%以上，对应组件功率可达到600W ，M12 将加速光伏平价上网进程，并预计2020 年开始形 成产能。随着M12 型硅片五期项目加速投产，预计将进一步提高公司利润水平。 2019 年上半年公司半导体材料收入5.02 亿元，同比增长21.13% ，毛利率26.82%。公司依托成熟的功率半导体产 品技术经验，已实现了生产8 英寸满足65nm ，12 英寸满足45nm 的COPFree 产品。公司目前已经具备8 英寸硅 片30 万片/ 月的产能及 2 万片/ 月 12 英寸硅片试验线，随着下游验证加速及公司产能投放，预计 2022 年将实现8 请务必阅读正文之后的免责条款部分