国信证券--安科生物：粉针恢复增长,水针上市未来可期.pdf

公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 医药保健 [Table_StockInfo] 安科生物(300009) 增持 制药与生物 2019 年半年报点评 （维持评级） 2019 年8 月30 日 [Table_BaseInfo] 财报点评 一年该股与沪深300 走势比较 安科生物 沪深300 粉针恢复增长，水针上市未来可期 1.5  业绩基本符合预期 1.0 安科生物上半年营收7.63 亿元（+21.71% ），归母净利润1.47 亿元（+13.15% ）， 0.5 扣非归母净利润为 1.42 亿元（+16.69% ），业绩基本符合预期。经营性现金流 净额 0.67 亿元（-42.34% ）。二季度营收4.16 亿元（+19.7% ），归母净利润 0.0 0.81 亿元（+14.6% ）。上半年生物制品营收4.00 亿元（+16.25% ），子公司余 A/18 O/18 D/18 F/19 A/19 J/19 良卿营收2.37 亿元（+32.4% ），苏豪逸明营收3449 万元（+32.4% ），中德美 股票数据 联营收2950 万元（+11.0% ）。 总股本/流通(百万股) 1,050/681  生长激素粉针恢复增长，水针上市增强竞争力 总市值/流通(百万元) 16,353/10,605 上证综指/深圳成指 2,894/9,443 2018 年底公司生长激素产能受到GMP 认证影响，估计一季度生长激素与上年 12 个月最高/最低(元) 17.30/12.02 同期基本持平。随着产能在一季度逐渐恢复，生长激素的销售也出现反弹，保 持产销两旺的态势。水针剂型在6 月份获批，有助于增强公司的竞争力，提升 公司市场份额。 相关研究报告： 《安科生物-300009-2018 年报预告点评：GMP  销售费用率下降，研发费用率大幅上升 认证中期影响有限》 ——2019-02-05 《安科生物-300009-2018 年半年报点评：水针 上半年公司的销售费用率下降至42.1% （-1.5pct ），研发费用大幅上升至7.1% 上市与研发管线值得期待》 ——2018-08-24 （+2.4pct ）。毛利率为79.7% （-0.8pct ），净利率19.3% （-1.5pct ），均有小幅 《安科生物-300009-2017 年年报点评：新品上 市叠加精准主题》 ——2018-03-29 的下降。 《安科生物-300009-2017 年三季报点评：策马 奔腾，共享行业红利》 ——2017-10-26  布局肿瘤免疫治疗，研发进入关键时刻 《安科生物-300009-2017 年半年报点评：生长 公司的 HER2 单抗正在进行3 期临床，进度处于国内第一梯队，预计可在2020 激素高速增