光大证券--南极电商、2019年中报点评：业绩保持较快增长,线上品牌龙头效应显现.pdf

2019 年 8 月 24 日 南极电商 （002127.SZ ） 纺织和服装 业绩保持较快增长 ，线上品牌龙头效应显现 ——南极电商（002127.SZ ）2019 年中报点评 公司简报 买入（维持） ◆19H1 收入增32%、净利增32%，19Q2 收入增速放缓 当前价：10.19 元 2019 年上半年公司实现收入 16.34 亿元、同增32.44% ，归母净利3.86 亿元、同增32.37% ，扣非净利3.62 亿元、同增32.07% ，EPS 为0.16 元。 分析师 公司业绩保持较快增长，其中公司本部实现收入4.24 亿元、同增28.88% ，归 李婕 (SAC 编号：S0930511010001 ) 母净利3.29 亿元、同增39.56% ，时间互联实现收入12.10 亿元、同增33.74% ， 021 归母净利5739.40 万元、同增2.19% ，净利增速较低主要受到毛利率下降影 lijie_yjs@ 响。 汲肖飞(SAC 编号：S0930517100004) 分季度来看，18Q1-19Q2 公司收入同增619.94%、301.49%、441.3%、 021 123.88%、63.40%、11.03% ，归母净利同增245.72%、77.60%、52.95%、 jixiaofei@ 49.99%、36.73%、30.44%。 市场数据 19Q1 公司收购时间互联并表因素消除，收入、利润增速环比有所放缓， 总股本(亿股) ：24.55 其中品牌授权主业收入同增55%、各品牌GMV 保持较快增长，时间互联收入 总市值(亿元) ：245.24 同增69%、主要受益于VIVO 渠道营销收入增长。19Q1 利润增速低于收入主 一年最低/最高(元) ：5.71/13.18 要由于毛利率下降。 近 3 月换手率：40.73% 19Q2 公司收入增速环比进一步放缓，利润仍保持相对较高增速。其中品 牌授权主业收入同增 28%、环比出现放缓、主要由于电商行业处于淡季及货 股价表现(一年) 币化率降低，时间互联19Q2 收入增速为5%、收入增速显著放缓主要由于公 70% 司加强了对客户质量的控制。19Q2 净利增速高于收入主要由于毛利率升、投 45% 资收益增加等。 20% -5% ◆品牌授权及综合服务收入保持较快增长，移动营销业务巩固行业地位 -30% 原有业务方面：2019H1 公司品牌综合服务、经销商品牌授权、自媒体流 08- 10- 11- 01- 03- 04- 06- 07- 18 18 18 19 19 19 19 19 量变现、保理、其他服务、货品销售等业务收入分别为 3.51 亿元、2959.64 南极电商 沪深300 万元、2220.04 元、1804.55 万元、243.19 万元、154.35 万元，分别同增32.20%、 96.41%、9.17%、-14.81%、-55.24%、-3.8%。 收益表现 2019H1 公司各主要品牌线上GMV 稳定增长，带动品牌综合服务业务、 % 一个月 三个月 十二个月 经销商品牌授权业务收入保持较快增速，但增速低于GMV 主要由于新品类综