光大证券--格力电器2019年中报点评：储备丰厚,蓄势待发.pdf

2019 年 9 月 1 日 格力电器（000651.SZ ） 家电行业 储备丰厚，蓄势待发 ——格力电器（000651.SZ ）2019 年中报点评 公司简报 买入（维持） 事件： 当前价：55.50 元 格力电器公布2019 年半年报，19H1 公司实现营业收入973 亿元，同比 +6.9% ；归母净利润137.5 亿元，同比+7.4%。其中19Q2 实现营业收入567.5 分析师 亿元，同比+10.4% ，单季归母净利润为80.8 亿元，同比+11.8% ，19Q2 单 金星 (执业证书编号：S0930518030003) 季收入/利润增速好于19Q1。 021 jinxing@ 点评： 甘骏 (执业证书编号：S0930518030002) 如我们前期强调，中报业绩不是影响格力现阶段股价的核心变量，因此我 021 们认为这份财报的意义也并非所谓的“超预期”。而是展现了格力丰厚的储备， ganjun@ 在行业周期底部，只要不出现极端库存风险（例如 15Q4），基于深厚的护城 王奇琪 (执业证书编号：S0930519050001) 河，公司的业绩具备非常强的稳定性。中报将消除市场对格力业绩不确定性的 021 疑虑，进一步明确业绩底与估值底。 wangqq@ 除此之外，从降低库存、重塑格局、升级渠道等多个维度，我们认为格力 新冷年的竞争策略都有从防守转向进攻的可能性。届时短期份额颓势和库存去 市场数据 化问题都将迎刃而解，市场对格力业绩的担忧将进一步消除，叠加后续混改逐 总股本(亿股) ：60.16 步落地，以及中长期利率下行预期，我们认为格力的估值修复空间已经明确打 总市值(亿元) ：3338.73 开，建议投资者积极配置。 一年最低/最高(元) ：33.89/63.55 近 3 月换手率：41.49% 1、收入分析：空调稳健增长，生活电器/其他业务 股价表现(一年) 贡献增量 70% 48% 1）分业务看： 25% 19H1 空调主业收入793 亿元，同比+4.6%。根据产业在线统计，19H1 3% 中央空调行业销售额同比+2.2% ，格力中央空调销售额同比-1%。因此，19H1 -20% 08- 10- 11- 01- 03- 04- 06- 07- 格力家用空调收入增速预计在5%左右。 18 18 18 19 19 19 19 19 19H1 生活电器收入25.6 亿元，同比+63.6% ，占营收2.6%。其中最大 格力电器 沪深300 增量估计为晶弘冰箱并表贡献（18Q4 晶弘冰箱收入7.8 亿元），格力披露其 收益表现 以“一镇一点”推动生活电器有效网点建设，且生活电器产品线已包括晶弘冰 % 一个月 三个月 十二个月 箱、净静洗衣机、大松百香煲、净星云系列吸油烟机等产品。 相对 5.53 3.54 29.20 19H1 智能装备收入4.2 亿元，同比+16.7% ，其他主营业务收入10.3 亿 绝对 3.70 7.89 42.59 资料来源：Wind 元，同比+2.5%。 19H