广发证券--锦江股份中报点评：业绩符合预期,加盟业务贡献利润增量.pdf

[Table_Page] 中报点评|酒店Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 买入 锦江股份（600754.SH ）中报点评 公司评级 当前价格 24.03 元 业绩符合预期，加盟业务贡献利润增量 合理价值 29.00 元 前次评级 买入 核心观点： [Table_Summary] 报告日期 2019-09-02  盈利：公司披露2019 半年度报告，归母净利润同比增长12.78% 2019 年上半年公司实现营业收入71.4 亿元，同比增长2.93%，实现归母净利 润5.68 亿元，同比增长12.78%，扣非净利润3.58 亿元，同比增长13.48%。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 其中二季度净利润3.25 亿元，同比增长8.97%，归母净利润2.72 亿元，同比 下降0.23%。上半年公司非经常损益2.10 亿元，主要为公允价值变动收益。 23% 总部费用端有所优化，期间费用率下降 0.9pct，销售费用率/管理费用率/财务 费用率分别同比下降0.63/下降0.03/下降0.42 个百分点。中报公司给出收入指 14% 引，预计19 年三季度酒店业务收入37.95 亿-41.95 亿，同比增速-4.0%至6.1%， 5% 其中中国大陆境内收入27.55 亿-30.45 亿，增速区间-3.3%至6.8%。 08/18 10/18 12/18 02/19 04/19 06/19  子公司：铂涛、维也纳贡献利润增量，锦江系和卢浮净利下滑 -4% 上半年酒店业务营业收入和归母净利润分别为70.26 亿和4.91 亿，同比增速分 -13% 别为 2.9%和 25.1%。分板块看，锦江系/铂涛/维也纳/卢浮营收分别同比增长 -6.3%/3.3%/15.7%/-0.1%，净利润分别同比增长-13.8%/118%/14.6%/-21.9%， -22% 其中铂涛因门店扩张以及持有同程艺龙股权在香港联交所上市公允价值增加 锦江股份 沪深300 所致（中报披露），维也纳净利增长由开店驱动，锦江系因RevPar 下滑和老店 关闭净利下滑，卢浮受法国法国境内的游行集会等相关事件的影响净利下降。 [Table_Author]  经营：门店扩张保持高速，出租率下行拖累RevPar 下降 分析师： 安鹏 2019 年上半年公司新开店660 家，净开店406 家，门店扩张保持高速。中端